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  文／熊維強（安得數治/開普經管顧問公司總經理、全球品牌管理協會副秘書長） 三十年前，我在保險行業寫下這樣一句話： 「有沒有可能有一種事業，它可以是『一人點頭，眾人受益』的事業？」 三十年後，我的答案更堅定，但這個問題本身，已經深刻許多。 一、一個老闆點頭，能帶動多少人？ 讓我從一個你我都熟悉的場景開始說起。 台灣有將近156萬家中小企業，它們貢獻了全台近八成的就業人口。每一家企業的背後，都有一位掌舵者——或許是白手起家的老闆，或許是第二代接班的繼承人，或許是在地深耕數十年的家族事業傳人。 這位老闆，每天做的決定，影響的不只是公司的損益表，而是數十、數百個員工家庭的生計；不只是今天的薪資單，而是未來十年、二十年的退休保障；不只是自己的身後事，而是整個家族的命運走向。 在這個意義上，「一人點頭，眾人受益」早已不是一句行銷口號，而是企業主每天都在實踐，卻往往沒有被系統性保護的一種能力。 而我們，作為財務顧問、保險從業者、法律工作者，有責任讓這種能力不因為「沒有制度」而斷鏈。 二、風險，從來不等你準備好 三十年前，我曾在文章裡這樣描述風險的本質： 「企業主及其員工家庭所面臨的風險是無情的，風險不會等到我們準備好才來找我們，它往往如小偷般，趁我們不注意的時候或者半夜來襲。」 那個年代，我舉的是921大地震。 今天，我看到的風險樣貌更為複雜：一位年屆六十的企業主，突然因為心血管疾病倒下；一位二代接班人，因為沒有股權規劃，在父親過世後與兄弟姊妹陷入長達三年的股權訴訟；一家員工超過兩百人的製造業，因為老闆意外離世，公司的決策陷入真空，核心客戶一個接一個流失…… 這些故事，不是新聞版面上的他人悲劇。它們發生在你我認識的人身上，發生在每一個「還沒來得及規劃」的企業家族裡。 根據資料顯示，台灣家族企業掌門人的平均年齡已近60歲，約20%已超過65歲；但僅有約6%的企業，具備完整的接班計畫。超過三成的企業主，至今尚未正式啟動傳承規劃。 這不是資源不足的問題，而是意識與制度雙重缺位的問題。 三、從「保護員工」到「治理傳承」——一個觀念的升維 三十年前，我進入團體保險行銷，是因為相信：只要說服一位老闆，就能保護他身後所有員工的家庭。這是一種「一對多」的善意乘數效應。 今天，我在做的事情，是這個信念的升維版本。 一位企業主，如果願意在我們的引導下，做到以下幾件事—— 第一件事：建立家族憲章。 把原本只存在於創辦人腦中的規則，轉化為全體家族成員共同理解、共同遵守的制度文件。它管理的不是財產怎麼分，而是家族如何一起走下去。 第二件事：設計股權架構。 透過閉鎖性公司、特別股機制、股東協議等法律工具，鎖住控制權，讓家族企業不因一次繼承、一場離婚、一紙法院判決而失去掌舵能力。 第三件事：設立家族信託。 把股權交由受託機構（通常是銀行信託部）集中管理，讓家族成員享有受益權，卻不直接持有股權。這是保護控制權最有力的「保險箱」機制。 第四件事：整合員工福利。 將團體保險、員工持股信託（ESOT）與ESG永續揭露三者整合，讓員工在企業傳承過程中不是旁觀者，而是共同受益者。 這四件事，每一件都需要老闆的「點頭」。但老闆一旦點頭，受益的不只是家族成員，而是：全體員工及其家庭、合作金融機構、長期投資人，以及整個社會的永續信任資本。 這，就是升維版本的「一人點頭，眾人受益」。 四、案例的啟示：制度，才是真正的傳承 某集團年營收逾三百億，員工上千人。集團董事長因擔任公職, 急速將個人持有的七千多張持股轉讓給兒子成立的控股公司；太太創立的投資公司，持有近七百二十萬股，成為公司最大法人董事；家族合計持股市值超過二十一億元。 這個案例在媒體上引發的討論，多半聚焦在「利益衝突」與「公職倫理」。但我想從另一個角度看： 本案股權安排，是在情況緊急之下快速完成的。「急速轉讓」本身，正說明了一件事——沒有提前布局的傳承，永遠只能在時間壓力下倉促行事。 如果有一份家族憲章，明文規定接班條件與股權管理原則，董事長的轉讓就不會引發外界質疑；如果有一個家族信託架構，股權不是直接移轉而是信託化管理，整個傳承過程就會更透明、更有制度感；如果早一步整合員工持股計畫，傳承過程中的員工疑慮也會大幅降低。 制度，才是真正的傳承。沒有制度的財富移轉，只是換了一個名字的持有，不是傳承。 五、理財顧問，是這個時代最需要的「制度引路人」 回到最初的問題：什麼樣的事業，可以「一人點頭，眾人受益」？ 在三十年前，答案是：團體保險的行銷。 在今天，答案是：企業主的全方位傳承規劃服務。 而推動這件事的人，正是每天與企業主面對面的理財專員、保險業務員、財富管理顧問。 你手上可能有幾十位、幾百位企業主客戶。他們的年齡可能正在向六十歲靠近。他們可能已經有過「萬一」的念頭，卻不知道從哪裡開始。他們需要的，不是更多金融產品，而是一位能夠開口問他們： 「董事長，您的接班計畫，開始規劃了嗎？」 這一句話，是整個傳承服務的起點。背後承接的，是家族憲章、股權架構、家族信託、員工福利四大柱石的整合方案；是法律師、信託專員、保險顧問、ESG顧問的多方協作；是企業、家族、員工、金融機構、社會五方的共同受益。 一人點頭，眾人受益。 這不是一句口號。這是我們這個行業，在這個時代，最應該實踐的信念與使命。 只要你相信它，它便可能。 【作者簡介】 熊維強，保險從業逾四十年，現任開普經管顧問有限公司總經理、全球品牌管理協會（GBMA）副秘書長、安得數治股份有限公司共同創辦人暨總經理。長期深耕企業傳承、ESG治理、團體保險整合服務，致力於協助台灣家族企業建立制度化的傳承架構。

  文/曾文龍（大日不動產研究中心主任、台灣不動產物業人力資源協會名譽理事長、國立台北科技大學 不動產估價師學分班 主任）   介紹買賣房子是古老的行業，從古代到現在。政府為了保障消費者的權益，以能大量減少買賣或租賃雙方的糾紛，輔導從業人員專業的法律，特別將不動產買賣介紹法制化，立法院於民國88年1月底通過了「不動產經紀業管理條例」，總統於2月3日公布，對這個行業起了革命性的改變。從此，不動產經紀業進入更穩健的蓬勃發展。 食衣住行是人生大事，成家立業擁有自己的房子，更是人生最大筆的支出。民國88年正是房地產非常不景氣的年代，房子不好賣，然而自住剛需則是永遠不變的需求。民國90幾年領頭羊台北房地產開始反轉起飛，大約八年前，全台灣的房價一起起飛，全台灣各大都市的房價都變貴了！28年來房地產大部分是熱絡的，因此政府多次打房，然而房價很難打下來，而且政府每次標售國有土地，在公開市場標售的刺激下，甚至多次創了天價，地價大漲，房價如何打得下來？這真是一件矛盾的事情！所以國有標售制度也需要改良，以能照顧社會的公平正義，也請政府及立法委員一起加油修法。 多年來，不動產相關行業公協會請本人擔任顧問，本人也是宜蘭不動產仲介公會的顧問，最近7月3日筆者列席了宜蘭不動產仲介公會理監事會，20年前的多位學生來相認，真是非常快樂的事情。他們都是宜蘭房地產的專家及老闆。有一位專家說，我列席提到某某宜蘭名人就是邀請我到宜蘭講授「不動產經紀人考照班」，這位女老闆順利考上了。另外一位女老闆很高興的跟我說，她在那個時代也是考上了。現任宜蘭不動產公會總幹事很高興地跟我說「老師風采依舊！……」，總幹事特別提到他當初的不動產法律課程就是我教的。   本人特別跟大家補充說明法律條文，並且提醒大家，因為中人沒有不動產營業員證照也沒有公司，如果被檢舉會處罰多少錢？多位同學回答「6到30萬」，回答得很接近，因為｜不動產經紀業管理條例」有諸多罰則，大部分都是罰3~15萬，或6~30萬，這不是一筆小數目，被罰的都會頭皮發麻，或者喊冤，很多同業因為做廣告的疏忽被檢舉，那就要裁罰6~30萬。然而中人沒有證照被檢舉，或者中人有上課考取不動產營業員證照，但因為沒有合法的不動產仲介公司或代銷公司，這種處罰最嚴重，我提醒大家不是處罰6~30萬，而是10~30萬！中人或其他行業的公司老闆，繼續常常介紹買房子，如果上法院甚至有刑責，我也請教大家，可以判刑多久？宜蘭不動產仲介公會總幹事立刻回答「1年以下有期徒刑」，果然是專家！   一般人甚至是從業人員不大清楚介紹房子也會判刑！當我把法條拿給大家看，真的會嚇一跳！因此我繼續請教大家，有沒有聽過被判刑的案例？總幹事立刻回答聽說士林地院有一件是判刑7個月，不得易科罰金！「不動產經紀業管理條例」第32條： 「1.非經紀業而經營仲介或代銷業務者，主管機關應禁止其營業，並處公司負責人、商號負責人或行為人新臺幣十萬元以上三十萬元以下罰鍰。 2.公司負責人、商號負責人或行為人經主管機關依前項規定為禁止營業處分後，仍繼續營業者，處一年以下有期徒刑、拘役或科或併科新臺幣十萬元以上三十萬元以下罰金。」 這個法條的水很深，一般人看不大懂，也不大相信介紹房子會被判刑，連從業人員都忽略了，或者當初考不動產營業員證照或不動產經紀人證照都會讀到這一條，但是根本早就忘記了。因此最近三年本人接受演講，不管是扶輪社、獅子會，約半小時的演講，或大型演講2~3個小時，我都特別宣導這個法條，請大家務必注意。這個法條就可以講半小時了，那2~3小時的演講要如何講一個法條？因為本人蒐集了10幾本相關判決書，大部分都是判刑半年以下可以易科罰金，所以也不太會驚動社會。如果判刑7個月，那就事情大條了！   本次參加列席了宜蘭不動產公會理監事會議，因為晚宴適逢不動產北台灣八個公會北區聯誼會在宜蘭市凱旋會館舉辦，又看到了許許多多各縣市的以前學生、老同學，很多是多年不見了，非常的開心！這些同學都非常的專業，非常的認真，能夠來參加的，都是有很好的成就，非常的敬佩！88年「不動產經紀業管理條例」通過，讓中人的行業法制化、專業化，社會地位迅速提高，轉眼今年已經是邁入第28年！    

文/王至劭（台聯政策顧問、台灣教授協會會員） 台灣勞動力不足，所以需要外勞，但台灣政府勞動部越搞越離譜，做一些不合理而傷害台灣的事。根據最新規定，外勞感染愛滋病毒後，雇主不得以此為理由遣返或解雇他們。愛滋病毒已不再作為健康檢查項目，因此雇主無法要求外勞進行愛滋檢測或提供檢測結果。若外勞有感染愛滋病毒，其工作權益仍然受到保障。似乎忘了台灣雇主也有人權，有「免於得到愛滋病的恐懼的自由」。 我們跟本不是國際社會的一員，「世界衛生組織疾病控制及國際人權趨勢」我們當作參考即可，即使是聯合國會員國，也沒幾個在乎他們那些極表面的呼籲。保護國人及避免醫療濫用，應向新加坡看齊：懷孕、愛滋HIV、國際法定傳染病者，直接遣返。 我們來看看外國如何對待「外國人」，以前年輕時我原本想到澳洲讀書，不錯的學校夫妻都申請到了，有驗愛滋HIV，當然都沒有，問題是我太太驗出有輕微蛋白尿(就一個+)，因而不准學生簽證，我們因此放棄去澳洲讀書，轉往英國。 對於懷孕的外勞，有投保勞保者能領取「勞保生育補貼」，金額為兩個月勞保投保薪資，似乎在鼓勵他們來生小孩。 外勞如果家裡父母、配偶或子女有人過世，可申請喪葬補助費。根據勞工保險條例，若被保險人以上家屬死亡，可以申請家屬死亡給付，補助金額為三個月的平均月投保薪資，若無遺屬，則可申請十個月的平均月投保薪資。根據統計，去年一整年外勞一萬多人申請到喪葬補助，被申請的喪葬補助費總計高達九億多元，平均每人申請到九萬四千元，過去這些年來被外勞請領走五十多億。難怪越南有網站，約台幣一千元即可偽造家屬死亡證明，外勞家裏有人過世跟我們有什麼關係？ 我們這勞動部似乎已經變成「外勞部」，對外勞這麼好，他們自己國家福利可能都沒這麼好，為何要那麼「雞婆」？幫外勞多保那麼多保險。台灣人有繳交勞保費、健保費(部分政府補助)，所以能享受醫療保險。對自己家人、對外人；對自己國人，對外國人，本來就內外有別。我和我太太以前在英國念書，我們國際學生的學雜費一直是當地人的三倍，美國也一樣，理由是–「國際學生不是公民、沒有繳稅。」 勞動部還正在研擬讓將近十萬個非法外勞就地合法，是站在台灣立場的做法嗎？絕對錯誤！正確做法應該是立刻驅逐出境，不是嗎？看看美國，非法移民被趕得很兇，待二十幾年照趕不誤，我們還要當濫好人嗎？ 工地綁鐵烈日曝曬，非常辛苦，現在幾乎都是外勞。 （王至劭拍攝）

  台灣股市打算延長交易時間 這是一場涉及國家總體經濟競爭力、資本效率，以及國民心理健康、勞動力品質、社會整體幸福感的深層體制變革。 證交所研議將台股交易時間延長至下午3點半、採取「一盤到底」的方案。這一決策的核心動機在於「與國際接軌」並「極大化資本市場效率」。然而，台灣的資本市場具備高度特殊的結構：高比例的散戶（Retail Investors）參與，且其中很大一部分是同時身處職場的「上班族散戶」。 站在經濟與社會平衡幸福的學術視角，我們不能僅用「每日成交量是否增加」或「財政稅收是否成長」等單一的財務指標來評估此一政策。我們必須將「勞動力的機會成本」、「國民心理資本（Psychological Capital）」與「社會總體幸福度（Gross National Happiness）」一併納入計量經濟模型與社會行為分析中。 以下將從經濟效率與社會福祉的雙重維度，針對此項政策進行深度利弊剖析。 一、 經濟維度：延長交易時間的理性效率與市場效應 從傳統金融經濟學（Financial Economics）的觀點出發，延長交易時間具備其理論上的正當性。 正面效益：深化市場流動性與國際價格接軌 國際接軌與降低跨國套利風險： 現行台股在下午1點30分收盤，與亞太地區主要市場（如東京、首爾、新加坡、香港）相比，交易時數明顯偏短。當台股提早收盤，若此後國際金融市場（如歐股開盤、美股期權波動、亞洲其他市場動態）發生重大總體經濟事件，台灣市場的投資人無法即時透過現貨市場進行避險或資產配置調整，必須承擔較高的隔夜風險（Overnight Risk）。延長至3點半，能讓台灣市場與日韓（日股收盤為下午3點半）等區域核心市場對齊，提升國際法人資金的停留意願。 財政稅收與市場流動性的名義增長： 根據金融中介理論，更長的交易時間意味著訊息被市場消化的時間被拉長，理論上能促進更多交易媒合。這對於證券交易稅（證交稅）與券商經紀手續費的增長有直接助益。 負面衝擊：邊際效益遞減與證券IT系統的韌性考驗 交易量的「稀釋效應」而非純粹「增量」： 金融實證研究指出，延長交易時間並不必然等同於成交量的線性放大。在總體資金池固定的前提下，延長兩小時可能只是將原本集中在早盤（9:00 - 10:00）與尾盤（13:00 - 13:30）的交易行為「拉長、稀釋」到整個下午。如果缺乏本質性的高含金量產業政策支撐，此舉恐將導致市場日均波動率平淡，反而提高券商的營運變動成本。 券商IT硬體與中後台勞動力的邊際成本暴增： 台灣證券業長期維持高度密集的清算與後台作業模式。若交易時間延至下午3點半，券商進行當日結算、交割覆核、IT系統維護以及向主管機關申報的時間將被嚴重壓縮，這將導致證券從業人員實質工時拉長、過勞風險增加，金融系統的整體容錯率（Fault Tolerance）反而因此下降。 二、 社會行為維度：台灣「上班族散戶」的獨特生態與心理成本 要全面評估台股延長交易的衝擊，必須深入解析台灣獨一無二的投資生態。台股的開戶數與成交量中，散戶（特別是年輕至中壯年的上班族）佔了極高的比重。這群投資人並非全職操盤手，而是「左手敲鍵盤辦公、右手滑手機看盤」的受僱階級。 勞動力「實質失焦」與機會成本的雙重流失 在勞動經濟學（Labor Economics）中，員工的專注力與認知頻寬（Cognitive...

文/陳家聲（台大商研所兼任教授 ） 多年來持續沉醉於鑽研華為的經營體系與人才價值觀，看見太多企業的 CEO、管理者及 HR 部門仍沉迷在傳統的管理思維，對組織裡持續、重複出現的『人員』管理問題或組織問題，或許已經麻痺了！每天像救火員一樣勤奮地在滅火！但是人員問題就像野草一樣，在組織文化、管理者領導風格的春風下，仍不斷地燃燒！到底是怎麼了！CEO、管理者認知的問題：如員工缺乏敬業態度、自我意識很強、不能講、不能批評、話講重了還擔心員工告霸凌…，管理者覺得很無力！問題都在員工嗎？ 可是筆者也會碰到一些不一樣的 CEO、管理者，他們覺得現代年輕很好，很有本事，能自主去發掘問題、善用新工具創新的解決問題…等，對年輕族群持著非常正面的態度！當這兩群CEO、管理者在聚會裡分享各自的經驗時，後者不會指出前者CEO、高管的問題，而是很婉轉的告知：你們需要去想想公司的HR的角色與作為！ 筆者也常碰到一些企業 CEO 很有愛心，有著強烈褓母的思維 ～ 特別是不斷地提醒、告知員工新觀念及工作方法，在公司裡的各種會議上不斷地苦口婆心與同仁分享新觀念與工作態度，然而卻常見到員工在開會時，多在做自己的事！甚至頭低著、也不看老闆！只釘著自己的電腦螢幕！CEO 的話幾乎他們都會背了！在會後，如果詢問一下員工，偶而會聽到：又來了！老生常談！員工對老闆所說的幾乎沒有任何興奮！CEO、高管們都知道公司會議的情況，想改變組織文化與工作氛圍，但不知道該怎麼做！也不知道組織這樣的問題是如何形成的！是否與自己的領導、管理風格有關？還是都是員工的問題！ 為什麼員工的行為與態度會如此？在老闆 CEO 常年的提醒下，為什麼員工的行為無法改變？甚至公司會請外部顧問，告知顧問公司的管理或著更明顯的是『員工問題』，期望顧問能夠改變員工的行為與態度，在組織裡推動人才培訓來改善問題狀況！顧問們很清楚：組織裡人員的問題不是幾次培訓課程所能改變的！ 當然顧問可以根據CEO、公司的要求只進行員工培訓！這是服務企業的基本要求。但是若要真的幫助企業解決組織人員、管理問題，資深顧問會進行培訓之前，要求組織先做一個簡單的組織診斷，先與CEO、高管、HR等面談瞭解他們具體的要求及組織的狀況，當然在這過程中顧問能夠嗅覺到企業裡存在的問題！資深顧問還會建議在培訓之前，還要與部分員工會談，瞭解他們對組織環境、工作職責、角色與部門間協調合作的情形，然後提出一份診斷報告。並規劃一次簡單的工作坊針對訪談所獲得的資訊提出報告，以及針對組織管理問題，進行團隊討論、分享，以及提出公司可以改善的作法。顧問期望透過這樣小型的工作坊，能夠啟發CEO、高管、HR及員工改變意願及改變的作法、行為。 簡單的幾次員工『培訓』就能解決組織的『人』的管理問題與態度、行為嗎？顧問不是魔術師，不可能透過簡單的培訓讓組織問題消失！組織的問題還需要組織管理層自己去推動解決，但是可以在顧問的催化、協助下帶動一些改變的轉圜契機！ 更重要的是：企業的CEO、老闆要全身投入並參與企業問題的探討與解決！例如幾乎所有企業在爭取客戶訂單時，都存在RD（研發部門）與BD（業務部門）間協調合作的問題！一般企業都是BD先去瞭解客戶需求，然後告知RD客戶的需求並配合提出滿足客戶的解決方案！在這過程中，BD與RD對客戶需求的理解可能存在著問題！因此，解決之道是設個PM專案經理來協調控制！這是一般企業常見的作法！然而，運作的結果是客戶抱怨：需要應對公司的三套人馬，重複溝通、釐清需求！浪費時間！華為透過『鐵三角』運作模式，將BD、RD與SD（服務部門）結合在一起去搶訂單！『鐵三角』對客戶需求的理解是一致的！資訊是透明的！排除了對客戶需求的不同理解所衍生的問題！ 這種管理思維的轉變，不讓RD說著技術話語，也不讓BD說著業務語言，公司裡內部人員如果對客戶需求都不瞭解，如何能夠做好客戶服務！再者，RD、BD、SD是按照職能分工的組織設計，職能部門牆厚重，只有透過在日常專案工作中讓BD、RD、SD等一起協同去理解客戶需求，才能幫助客戶解決問題、創造價值！並且透過專案合作獎金的分配把三套人滿變成一套人馬！讓華為能夠『利出一孔、力出一孔』！ 『鐵三角』運作模式的理念很簡單，但是現實組織裡，管理者又會落入既有習慣路徑、原有的工作模式與行為習慣！聽起來，非常好笑！明知職能部門牆問題嚴重，打破部門牆協同合作是最好的工作方式，不少管理者缺乏改變意識與意願！知道BD、RD都有各自的部門牆與習慣！管理者的角色不就是要解決問題嘛！怕什麼！ 本事、能力不是教室聽講裡培養出來的！多數人知道太多，踐行太少！也就是『知道』與『做到』之間存在巨大鴻溝！知道不是本事，做到才是本事、才是能力！本事是在實際工作中斷練出來的！要想轉變員工行為與態度的改變，真的要跳脫『說教』、『上課』的僵固思維！透過『訓戰合一』讓改變融入在日常業務工作活動中！對管理者的要求更是如此！管理者必須要融入現場，不是在辦公室裡幻想，或是以為 MBA、EMBA的課堂知識就是本事提升！離現場越遠的管理者或企業，將越快被淘汰！ 有興趣的讀者可以上網蒐尋：字節跳動 CEO 梁汝波 2026 年 6...

  文/王至劭（台聯政策顧問、台灣教授協會會員） 在此先談一個真實故事，25年前有人跟台中市一家銀行信用貸款(無須抵押)，年利率是10.5%，而條文規定，如果違約處罰性利率會變成20%（這是國家規定的利息上限），後面竟然再加一句–「得以日利計算」。不是學理工科的人，很難理解這樣的情況以日利計算利息到底會是多少？ 把利率除以365，成日利，加1為本利和，一天的本利和再365次方，答案是變成22.13%。也可以說該銀行遊走灰色地帶，因為20%是國家規定的利率上限，嚴格說來，該銀行已經違反國家規定。懂複利數學的人請用工程用計算機算一算，1千萬20年後就會變成5.45億。 在此特別強調，根據最新的法律規定，台灣的法定利率上限已從20%調降至16%。自2021年7月20日起，超過16%的利息約定將被視為無效，債務人即使已支付超過部分，也有權請求返還。這項修法旨在保護借款人的權益，防止高利貸的剝削行為。 年利如果是100%(地下錢莊可能)，若以年利計算會是多少？那當然是一百萬一年後變成兩百萬，「日利」計算會變成多少？「小時利」計算會變成多少? 以「秒利」計算，就出現2.7182808.....，和e這神奇數字的誤差只有百萬分之一，若一天用精確的365.2422日計算，和e誤差竟然只有百萬分之0.03。換句話說，時間間隔如果變成無限小，就又會逼近自然對數e這個數值，一年後本利和變成271萬8281元。其實這也不是太神奇，自然對數的定義就是這麼來的！ 自然對數e等於2.7182818....，數學上，我們讓（1＋1/n）的n次方，n逼近於無窮大，得到這個數目字。 世界上就兩個最妙的數字，一個是圓周率π，這個大家都知道；另一個就是自然對數e，亦稱自然常數、自然底數，或是尤拉數（Euler's number），是無理數的數學常數，以瑞士數學家尤拉命名；還有個較少見的名字納皮爾常數，用來紀念蘇格蘭數學家約翰·納皮爾引進對數。它和圓周率π一樣是一個無限不循環小數，數值約是上面所述2.718281….. 因此對我們一般人說來，跟銀行借錢要非常小心，要讀清楚銀行每一條條款，什麼狀況會違約？違約如何處罰？都要搞清楚。我們一般人做生意不太可能不跟銀行借錢，但絕不能亂借貸。銀行是有知識、有智慧、有頭腦的一個集團，地方上銀行如果人才不足，一般而言他們還會有中央那邊的銀行，人才多得是，我們一般人不可能玩得過銀行。我們可以利用銀行貸款做個短期的周轉，但絕不可想說跟銀行錢借一借就賴給銀行，除非你是陳由豪。 這裡多說明一下，e的奇特性質很多，其中最著名的是e的x次方微分竟然等於它自己。微分是變化率的意思，e的x次方把函數圖形畫出來，其斜率變化率就是等於e的x次方，你說神奇不？如果是10的x次方的微分，其前面會有一個不為1的常數，但自然對數e的x次方的微分就是那麼有趣，等於它本身。  

文/王至劭（台聯政策顧問、台灣教授協會會員） 十幾年前我看電視，記者在採訪一名80幾歲的老人，台灣人，他接受採訪時大部分都是講國語，但也有部分說台語，他是白色恐怖的受難者，因爲參加讀書會研讀共產主義書籍，被關了18年，後來有接受冤獄賠償。但他接受採訪的時候，還深信共產主義，讓我看了非常不舒服。最後，他用台語說了一句：「共產主義是一種非常好的主義，為國為民。」看來他並沒有被冤枉，只是遭受不當處罰，一個民主的社會，思想是自由的、無罪的。 以下我就來解釋共產主義最基本的誤謬： 來自馬克思的「各取所需，各取所值，公平分配」理論根本是錯誤的。 這理論聽起來很好聽，其實只是空中樓閣，非常的不切實際。爲了解釋清楚，我就拿我家爲例，我今年滿64歲(1962年生)。我五歲的時候有教職的父親跟政治人物相衝突，被調到太平山區的黃竹國小，父親憤而辭職，因而失業整整七年。那七年期間他每天就是跟我媽媽要一塊錢，這樣中午他可以叫來兩碗白米飯，攪拌醬油吃下去，接著每半個月跟我媽媽要十塊錢，爲他那極舊的機車加油。也就是，平均每天花費不到兩塊錢，印象中他也沒有變比較瘦，就這樣過了七年。再來，我39歲的時候，阿公過世留下不少土地，父親因爲亂貸款，他跟銀行貸到兩億八千多萬，每個月利息258萬多。跟銀行貸款還不夠，還要私人借貸三千萬，每個月利息四、五十萬。換句話說，每個月花在利息方面就超過300萬，也就是每天10萬，不分週六、日；再來，我媽媽王戴春滿第一次選立委(往後還有第二次)最後半年花了3500萬，她是代表台聯，不用買票也要這樣花錢，相當於一個月花600萬，因爲這是父母親兩個人共同的決定，所以除以二，相當於一個人一個月花300萬，就是相當於每天花10萬，這10萬加上父親原本的10萬，也就是父親一個人每一天就是要花20萬(最後當然是破產)，不分週六、日、節日。當然，時代不同，我們如果不算錢幣真正價值，從2塊錢到20萬，這可是10萬倍；如果算幣值，這個時間間隔大約30年，幣值可能要算10倍，好吧，就算10倍，那也是一萬倍花費。 你的所需是多少呢？講這個例子是不是已經夠明白了？講到這裏，想起以前我的三姑丈跟我說過數次：「你錢賺再少也夠用，賺再多也不夠花。」這話真是有道理呀！因此，你的所需是多少可以相差萬倍，根本沒有一個客觀標準。那麼你值多少呢？理論上就無法評估，實際上，只能把每個人放進資本市場，人類磨合已久的市場機制，市場機制自己決定。你當老師一個月可以賺多少錢？你當醫生一個月多少錢？除了市場自己決定之外，你還能怎樣呢？ 再來，什麼叫做公平分配？你認爲的公平我認爲不公平；我認爲的公平你認爲不公平。而且，標準可能差距極大。我認爲我比較聰明，又比較勤奮，我的收入至少要你的十倍；然而，同時，你也認為你比較聰明、比較勤奮，你的收入應該要我的十倍，產生這樣的齟齬是很可能的，最後無法解決。所謂的公平分配，根本沒有任何客觀標準。 因此，任何強行以政治力、權力，試圖做公平分配，那絕對是行不通的，除了無客觀標準，還有人的私心。中國兩千年前新朝王莽就是試圖將土地收歸國有，理想很飽滿，現實很骨感，最後造成朝令夕改，國家玩掉了。一個國家與其讓政治人物公平分配，說什麼「不患貧，只患不均。」不如由有錢人來處理這些問題，大富豪往往有大創造力，他創造出來的財富、資源往往是原本社會的十倍、百倍。大家不是可以分得更多嗎？當然，國家必須有法律，真正爲富不仁的也要受到牽制、克制，基本上說來像西方國家這個樣子，是資本主義、自由市場、福利國家的社會。國家還有良好的規矩、法制，人民的道德素養也比較高，且有宗教信仰，這樣的社會是比較好的。 例如有一次，美國希拉蕊和幾個朋友在飯店大廳聊天，比較大聲，馬上就受到警衛的制止。這樣的國家當然就是比較好的國家，有錢有勢的人太囂張當然也是不可以的。 結論，拋棄不切實際幻想後，共產主義理論上就錯誤，絕無實行成功的可能。遠離中國、遠離共產黨、遠離共產主義才是台灣人生存並正常發展之道。 什麼「無產階級專政」、「人民民主專政」根本就是亂七八糟的理論，習近平、薄熙來、剛被鬥倒的張又俠，那個不是紅二代？當然了，我們一定要避免無產階級過於貧困和悲慘，這就要建立福利國家制度，例如現在我們政府即將要做到零歲到18歲，每個月可以領5000元，台中市市長有候選人極力主張零歲到六歲再加5000，這就很棒。那麼，這些錢要從那裏來？當然是由有錢的人、頭腦好的人去創造出來。現在的西方世界是比較好的世界，這是我在歐美親眼所見，就是建立在這套模式之上。 馬克思是一病態學者，基於其上的共產主義是病態的理論，竟然還能依此建立如此眾多共產國家，真是世界奇觀，不過，幾乎都是掛羊頭賣狗肉。  

        文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授） 引言 2026年初，中國大陸對日本的稀土出口管制政策正式進入執行階段。根據大陸海關及日本財務省的數據，2025年全年及2026年前幾個月的進出口情況逐步明朗。令人意外的是，從整體貿易數據來看，中日之間稀土的流動並沒有出現劇烈的崩盤式下跌。然而，若深入挖掘元素級別的明細，便會發現一個極不尋常的現象：在整體表面平靜之下，一種關鍵的重稀土元素，即氧化釔，其流向日本的供應鏈幾乎被切斷。這種表面穩定下的結構性斷裂，正在悄然重塑全球高科技製造業的基礎。 出手重擊：從資源到技術的全面管制 自2025年起，大陸在稀土領域的政策取向出現了歷史性的轉變。此前，外界普遍將大陸視為全球稀土的最大供應方，主要依賴資源出口。但從2025年4月開始，商務部與海關總署聯合發布公告，對包括釔在內的7類中重稀土相關物項實施出口許可證管制。同年10月，管制進一步升級至稀土相關技術，顯示北京的決策從單純的「資源管控」轉向了「技術加供應鏈雙管控」。 進入2026年1月，針對日本的出口審查被迅速收緊。根據相關數據顯示，自2025年12月以來，大陸已經基本停止對日本出口鏑、铽、氧化釔等重稀土元素，晶片製造所需的鎵的對日出口也幾乎全面暫停，當時全流通渠道裡僅有極少量氧化釔還維持著零星出貨。與此同時，部分國企甚至被停止與日商簽訂新的稀土合約。這一連串動作覆蓋了軍用、民用及高科技產業的命脈，顯示出大陸在供應鏈博弈中的精準打擊能力。 總量維穩：中日稀土貿易的假象 從宏觀總量來看，中日稀土貿易在受到衝擊後竟呈現出驚人的韌性。2025年全年，日本從中國大陸進口的稀土總量並未出現斷崖式下跌，仍在年度波動的正常範圍內浮動。雖然大陸減少直接出口，但日本買家早在2025年下半年便開始提前搶購。統計顯示，2025年12月，日本從大陸進口稀土磁鐵的數量較2024年同期不減反增31.4%。 這一反常現象的背後是精明的「超前補貨」邏輯。在明確感受到管制即將收緊時，許多日本製造企業傾向於在下達禁令前突擊增加庫存，這在一定程度上掩蓋了實際貿易的緊張局勢。換言之，整體貿易數字的穩定並非來自供應的持續順暢，而是來自短期的恐慌性囤積。若剔除這一暫時性因素，真實的供應鏈脆弱性將被進一步放大。 氧化釔：細節中的「灰犀牛」 正當外界以為大陸對日稀土禁運「雷聲大雨點小」之時，微觀數據暴露了真正的危機。儘管整體稀土進口量穩住了，但氧化釔的進口量卻出現了災難性的下滑。日本國內氧化釔的到貨量急劇萎縮，直接導致其進口單價如火箭般竄升。氧化釔並非尋常工業原料，它在半導體製造、高性能陶瓷、精密光學及隱形戰機塗層等領域具有不可替代的地位。 據行業數據顯示，氧化釔在全球市場的價格已徹底失控。在2024年底，氧化釔的售價尚不足每公斤8美元；而到了2025年底，價格已飆升至每公斤126美元；進入2026年後，歐洲市場釔價格更是一度觸及每公斤850美元的高位。從不足8美元到850美元，價格在極短時間內上漲了超過100倍。這種指數級的瘋漲，在全球工業原料歷史上極為罕見。當一種物料的單價在短期內暴增百倍時，製造業的常規成本核算體系將完全失靈。 半導體與軍工：被掐住的「工業咽喉」 氧化釔短缺的最大受害者，無疑是日本的半導體產業。半導體蝕刻製程中必須依賴含氧化釔的零件以抵抗高腐蝕性電漿的衝擊。短缺一旦持續，新建晶圓廠的投產時間可能被迫推遲，現有產線的維護成本也將激增。同時，大陸佔全球釔產能的絕大多數，且美國市場上90%以上的氧化釔進口原本就依賴大陸。當大陸開始嚴控流向，全球半導體供應鏈將迅速陷入「無米之炊」的窘境。 國防工業同樣受到嚴重波及。氧化釔是多種軍用耐熱塗層和雷達系統中不可或缺的成分。對於日本而言，更棘手的是其長期的「資源短板」。由於國內幾乎沒有任何稀土精煉鏈條，日本對重稀土的依賴幾乎是絕對的。截至2025年，日本仍有約66%的稀土進口來自大陸，中重稀土更是幾乎完全依賴大陸供應。當海面上的巨浪襲來時，沒有深厚港口（即國內精煉儲備）的國家，將面臨最慘烈的衝擊。 替代的夢想與現實的天價 面對供應中斷的威脅，日本政府並未坐以待斃。2026年初，日本加速推進南鳥島近海的深海稀土泥開採計畫，甚至在該島附近6000公尺的深海中成功試採出稀土淤泥。然而，在巨大的成本鴻溝面前，技術上的成功顯得蒼白無力。根據相關測算，南鳥島生產稀土的全程成本大約是陸地同行的20倍以上。 僅僅計算一筆經濟帳，就足以讓人望而卻步。以精礦價格為例，大陸產稀土精礦的平均交易價約為每噸3600美元；而南鳥島的成本則將飆升至每噸約7萬美元。若要搭建從海底開採到陸上精煉的完整產業鏈，日本至少需要耗資約3400億日圓。這種懸殊的成本差異意味著，即使日本能夠強行啟動本土稀土開採，產出的每一克稀土都將是含著「黃金」出生的，這將對下游的汽車、電子和家電產業造成毀滅性的成本壓力。 進口總量的異變與全球稀土格局 值得注意的是，大陸不僅是全球最大的稀土供應方，也在悄然演變為最大的稀土進口國。2025年，大陸出口稀土約6.3萬噸，但同時進口稀土高達10.1萬噸。這種「大出大進」的貿易結構，與大陸作為全球唯一具備全產業鏈稀土精煉能力的地位密切相關。大量稀土礦砂從美國、澳洲等國進口到大陸，經過精煉後轉化為高附加價值的稀土氧化物，再出口到全世界。 在這一結構中，大陸緊緊握住了稀土產業鏈的「微笑曲線」兩端：掌控著上游的分離提純核心技術和下游的高端磁材製造。對氧化釔等特定元素的出口管制，正是大陸將這種產業鏈主導權轉化為地緣政治影響力的具體實踐。當全球其他地區的精煉產能難以在短期內替代大陸時，任何針對特定元素的出口收緊，都將立刻轉化為國際市場的價格風暴。 結語 表面穩定的稀土貿易數據下，隱藏著足以引發產業地震的「暗流」。中國大陸對日稀土出口管制，雖然在總量上因提前囤貨和走私漏出而顯得波瀾不驚，但在氧化釔這一關鍵元素上，日本已實質上面臨「斷糧」危機。價格暴漲百倍的殘酷現實顯示，全球高科技產業的原料基礎正變得前所未有的脆弱。 對於日本而言，真正的挑戰不僅是當下的短缺，更是其長期產業競爭力的流失。除非付出數十倍的成本代價去推動遠水解近渴的深海採礦，否則日本汽車、電子及半導體製造業將在全球化競爭中喪失成本優勢。而對於全球其他國家來說，此次事件再次敲響了警鐘：在全球化的今天，任何單一地區對關鍵原材料的絕對掌控，都可能成為左右世界經濟走勢的槓桿。氧化釔的稀缺所引發的連鎖反應，才剛剛開始。

  文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授） 引言 向來以自由貿易旗手自居的歐盟，終於在巨大的貿易失衡壓力下，親手撕下了這塊招牌。2026年6月18日至19日的歐盟高峰會中，27個成員國領導人達成共識，要求歐盟委員會針對中國大陸的鉅額貿易順差研擬具體應對措施，並指示在秋季前提出完整政策方案。會後聲明雖以「去風險」取代「脫鉤」來定調，但會議中呼聲極高的「歐洲版301條款」構想，已清楚顯示這個全球最大貿易集團正大步邁向保護主義。從2025年約3600億歐元的創紀錄逆差，到2026年第一季逆差加速至每日約10億歐元，這些數字迫使歐盟不得不對其長期秉持的自由貿易信念做出根本性調整。 創紀錄的貿易逆差點燃引信 2025年歐盟對中國大陸的貨物貿易逆差達約3600億歐元，較2024年成長約20%，這是歷史上首次所有成員國都對大陸出現貿易逆差。出口方面，2025年歐盟對大陸出口僅1996億歐元，較2024年衰退6.5%；進口卻高達5594億歐元。歐盟對大陸出口自2023年以來持續萎縮，進口卻在2024年和2025年分別成長1%和6%，顯示雙方貿易結構的失衡正在加速惡化。 回顧2022年逆差曾達3980億歐元的歷史峰值，當時被視為疫情下的異常現象；2023年縮小至約3000億歐元，但2024年起再度惡化，2025年已接近2022年水準且結構更為穩固。歐盟貿易官員直言，每日約10億歐元的逆差「顯然不可持續」，反映的是大陸在關鍵製造業上的結構性優勢，而非短期因素所能解釋。 國家資本主義與社會傾銷的雙重衝擊 歐盟指控中國大陸透過國家補貼為企業創造不公平的競爭優勢。在電動車、鋰離子電池、太陽能面板等戰略產業，大陸投入鉅額國家資金，形成龐大過剩產能並以低價席捲全球。大陸電動車品牌在歐洲市場占有率從2020年的不到3%躍升至2025年的超過20%，價格往往較歐洲同級車款低三至四成。太陽能面板與鋰電池的情況更為嚴峻，大陸企業憑藉規模經濟與政府支持，已在全球供應鏈中占據主導地位。 與此同時，歐盟企業必須遵守嚴格的環保、勞動等高標準規範，大陸卻未付出同等成本，形成「社會傾銷」的競爭優勢。法國積極推動建立類似美國「301條款」的歐洲版本，主張對不公平貿易行為徵收定向關稅。歐盟工業事務官員進一步主張，應將貿易防禦工具從個別產品擴大至整個產業層級，才能有效抵銷國家資本主義帶來的系統性扭曲。 成員國利益分歧阻礙團結行動 儘管對問題的認知趨於一致，談到具體行動時歐盟內部立刻陷入分歧。法國、義大利、波蘭等強硬派積極推動升級貿易保護措施；德國雖在峰會前與多位領導人聯名呼籲不再「天真」看待大陸戰略，關鍵時刻卻轉為審慎，因其汽車、化工、機械等支柱產業高度依賴大陸市場。2025年德國對大陸雙邊貿易總額超過2500億歐元，汽車出口量較2022年高峰衰退約66%，卻無法承受完全失去這個全球最大汽車市場。 西班牙首相明確反對升高對大陸貿易措施，因其為大陸豬肉主要供應國，任何關稅報復都將重創農業部門。這種「總論贊成、各論反對」的歐盟困境，使具體制裁方案需經歐洲議會及理事會複雜協商，以特定多數決通過，過程曠日廢時，為北京的因應策略提供了充足時間。 精準報復陰影下的進退兩難 歐盟若啟動制裁關稅，中國大陸極可能採取精準報復。2024年歐盟對大陸電動車加徵反補貼稅後，北京隨即對法國干邑白蘭地發起反傾銷調查，同時對西班牙豬肉啟動調查，威脅該國每年數十億歐元的出口利益。這種「各個擊破」的策略，充分利用了歐盟作為國家聯盟的結構性弱點。 未來若衝突升級，德國高級汽車、荷蘭半導體設備、義大利精品皮革等都可能成為報復標靶。歐盟聲明確認對大陸對話的基本方針，強調「對話」仍是解決爭端的優先途徑，正是對報復風險的防範。若貿然發動關稅戰，大陸可能利用各成員國出口弱點進行分化，撕裂歐盟內部團結。因此歐盟在具體行動上勢必小心翼翼，既要展現強硬姿態，又需預留轉圜空間。 對台灣的啟示與潛在風險 歐盟的困境為台灣提供了深刻啟示，但兩者處境存在關鍵差異。台灣對大陸及香港出口占比仍約35%，以電子零組件為大宗，長期享有鉅額順差。在電動車領域，現行法規明確禁止大陸製整車進口，經濟部亦表態嚴格防堵，因此大陸製電動車在未來幾年內不會直接大規模進入台灣市場。 然而壓力並非完全不存在。首先，大陸品牌可能透過第三地生產、改掛品牌繞道進口。比亞迪曾傳出計劃透過泰國工廠生產進入台灣市場，經濟部已表態將研議管制措施，但現行法規對「第三地生產、改掛品牌」的灰色地帶尚無明確禁止條文，是未來潛在變數。其次，台灣電動車市場長期由進口車主導，2020至2023年進口占比均高於96%。目前進口車關稅達17.5%，若台美關稅談判後美製汽車獲得低關稅甚至零關稅待遇，可能帶動整體進口車價格下降，擠壓國產車生存空間。 更廣泛而言，大陸過剩產能若因歐美市場關閉而轉向亞洲，鋼鐵、化學品、太陽能電池等中間財產品可能大舉湧入，對台灣製造業構成間接威脅。台灣雖有整車禁令作為第一道防線，但在中間財、零組件及國際車廠降價的連鎖效應面前，防線並非滴水不漏。政府應強化防堵繞道進口的法規漏洞，同時加速產業升級與市場多元化。 結語 從達沃斯論壇高喊「選擇夥伴而非孤立」，到如今積極醞釀「歐洲版301條款」，歐盟在短短一年間從自由貿易旗手轉變為保護主義踐行者。這並非理念背叛，而是3600億歐元逆差壓力下的現實選擇。然而成員國間的利益糾葛、大陸精準報復的陰影，都將使歐盟的保護主義之路充滿荊棘。對台灣而言，雖因整車禁令暫時免於大陸電動車直接衝擊，但繞道進口、國際車廠降價連鎖效應及中間財傾銷等風險依然真實。面對大陸產能過剩的外部衝擊，台灣應主動調整產業結構、強化貿易防衛工具，並積極參與區域經濟合作，方能站穩腳跟。

By Edith Chiu Artificial intelligence, blockchain, and digital assets are rapidly transforming the way financial services operate. From AI agents...

  文/邱臆庭（台灣數位治理協會專案經理） 人工智慧、區塊鏈及數位資產的快速發展，正在改變金融服務的運作方式。從AI代理人協助消費者搜尋、決策與支付，到穩定幣應用於跨境交易及清算結算，再到現實世界資產代幣化，科技創新不僅帶來新的商業模式，也對金融監理、資訊安全、法令遵循及責任治理提出全新挑戰。 面對數位科技與金融產業加速融合，台灣數位治理協會舉辦數位金融專題活動，邀集來自金融科技、人工智慧、區塊鏈、金融監理及數位轉型領域的國內外專家，針對AI金融應用、穩定幣監理與實務，以及現實世界資產代幣化等議題進行交流。 本次活動不只介紹新興科技，更著重於科技進入實際金融場景後，所涉及的治理制度、法律責任與風險管理問題。協會希望透過跨領域及跨國經驗的交流，促進政府、產業、學術界與專業社群之間的理解與合作，進一步思考台灣在數位金融浪潮中的發展方向。 AI正在重新定義金融服務與交易關係 人工智慧已逐步由輔助工具轉變為企業及金融機構的重要基礎設施。生成式AI不僅能提供客服、資料分析及行銷內容，也開始參與商品搜尋、旅程規劃、交易判斷及支付流程。當AI代理人可以代表使用者執行交易，傳統金融體系所熟悉的身分、授權及責任關係也將發生變化。金融機構未來必須確認，執行交易的AI由誰授權、可進行哪些行為、金額上限為何，以及在發生錯誤、詐欺或資安事件時，應由哪一方負責。 這些問題顯示，AI金融應用不能只從技術效能或營運效率出發，也必須同步建立身分認證、權限管理、交易紀錄、風險監控及責任歸屬機制。 在活動分享中亦特別指出，企業若仍以傳統財務或資訊科技部門的單一視角面對AI、數位資產及區塊鏈，容易形成決策與認知上的斷層。真正有效的數位轉型，需要政策、財務、法遵、資安及技術部門之間的深度溝通與協作。 穩定幣監理由反洗錢走向全面治理 穩定幣通常以法定貨幣或其他資產作為價值基礎，目的在於降低一般加密資產價格波動所帶來的不確定性。隨著穩定幣逐漸應用於跨境支付、資金移轉、資產交易及金融清算，其影響已不再侷限於虛擬資產市場，而開始進入傳統金融體系。國際穩定幣監理制度早期主要聚焦於反洗錢及打擊資恐，但近年已逐步擴展至投資人保護、市場誠信、儲備資產管理、贖回機制、金融穩定及審慎監理。 活動中透過歐盟、香港、美國及亞洲市場的制度發展，說明國際監理已逐漸從被動回應風險，轉向建立較完整的法律及許可制度。其中一項重要原則，就是「相同活動、相同風險、相同監理」。金融服務即使採用區塊鏈或代幣形式，仍應依其實際功能及風險，承擔相應的監理及法令遵循責任。穩定幣能否取得市場信任，關鍵不只是技術是否創新，更取決於其儲備資產是否充足、持有人能否順利贖回、交易是否受到適當監控，以及發行人是否具備足夠的財務與治理能力。從這個角度而言，明確的監理制度並非創新的阻力，而是建立市場信任及促進長期發展的重要基礎。 從概念走向應用：穩定幣如何進入銀行與跨境支付 傳統跨境支付通常須經過多層中介銀行及不同國家的清算系統，不僅交易時間較長，也可能產生較高的手續費、外匯成本及資金占用。穩定幣透過區塊鏈進行點對點移轉，具有接近即時結算、全年持續運作及降低部分中介成本的潛力。因此，其應用範圍正逐漸從加密資產交易，延伸至跨境支付、外匯交易、銀行間資金移轉、債券及其他金融市場。 然而，金融機構若要正式採用穩定幣，仍必須符合銀行等級的客戶身分驗證、反洗錢、反資恐、交易監控、網路安全及資產託管要求。活動中介紹的實務架構顯示，穩定幣並不是單純發行一項數位代幣，而是需要整合身分認證、錢包管理、鏈上地址分析、交易風險分級、資產儲備及清算結算等多項制度與技術。 透過數位憑證、公開金鑰基礎設施及鏈上風險分析，金融機構可以對交易地址進行識別及風險判斷，並依照不同情況採取核准、限制、拒絕或凍結等措施。這些機制有助於在區塊鏈的即時性與金融法令遵循之間建立連結。因此，穩定幣能否真正進入主流金融市場，關鍵並不只在速度及成本，而在於能否建立安全、合規、可追蹤及可監督的完整生態系。 RWA代幣化為傳統資產創造新的可能 現實世界資產代幣化，是將房地產、債券、基金、應收帳款、碳權或其他具有經濟價值的資產與權利，透過區塊鏈轉化為可以管理或交易的數位代幣。許多傳統資產具有交易門檻高、流動性不足、市場分散及地域限制等特性。透過代幣化，資產可以被拆分為較小的單位，讓更多市場參與者有機會接觸原本較難交易的資產，也可能提高交易、結算及權利移轉的效率。 但RWA並不是單純將資產資料放上區塊鏈。鏈上的代幣必須與鏈下的實體資產、法律權利及現金流建立明確而有效的連結。活動內容指出，RWA若要大規模發展，必須處理資產所有權、法律效力、估值、資訊揭露、託管、跨境法規、技術標準及次級市場流動性等問題。倘若投資人無法確認代幣所對應的資產是否真實存在，或在發生違約時無法行使實際權利，代幣化便難以建立長期信任。因此，RWA的發展不只是區塊鏈產業的技術議題，也需要金融機構、法律專業者、會計及資產評價機構、科技業者與監理機關共同參與。 數位金融的核心，仍然是信任與治理 綜合本次活動所討論的AI、穩定幣及RWA議題，可以發現三者雖然具有不同的技術架構與應用方式，卻面臨相似的治理問題： 誰可以代表使用者進行交易？ 身分及授權應如何確認？ 交易資料如何保存與驗證？ 風險如何被即時辨識？ 發生損失或錯誤時，責任應如何分配？ 不同國家與監理制度之間又該如何協調？ 科技可以提升金融服務的速度與效率，但科技本身無法自動產生信任。真正能讓創新被社會及市場接受的，是清楚的制度、可驗證的流程、有效的風險控管，以及具體的責任機制。因此，數位治理的角色不是在創新完成後才進行補救，而是在技術、產品及制度形成的初期，就將安全、法遵、倫理及公共利益納入整體設計。 以跨域對話連結科技、制度與社會 台灣數位治理協會長期關注人工智慧、資訊安全、金融科技、數位資產及政府數位轉型等議題，並致力於建立政府、產業、學術界及專業社群之間的交流平台。協會所推動的數位治理，不只是討論單一技術的發展，也重視技術進入社會及產業後，所帶來的制度變革、權利影響與治理責任。 透過本次活動，協會希望協助社會各界理解數位金融的國際發展，並將金融、科技、法律、資安與政策等不同領域的觀點帶進同一個討論空間。唯有透過持續且具深度的跨域交流，才能降低不同專業之間的認知落差，建立更完整的決策基礎。台灣具有成熟的金融體系、科技產業及資訊安全能量。未來若能進一步整合產業實務、公共政策及國際經驗，將有機會在數位金融轉型過程中，建立兼具創新、韌性、責任與信任的發展模式。 台灣數位治理協會也將持續透過論壇、座談、研究與產業交流，關注新興科技所帶來的治理挑戰，並邀請更多關心數位社會發展的夥伴，共同參與台灣數位治理的對話與實踐。  

  文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授） 引言 2026年6月16日至17日，凱文·華許（Kevin Warsh）接掌聯準會主席後的首次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議正式登場。這場會議雖一如外界預期將政策利率維持在3.50%至3.75%不變，卻因華許一系列大刀闊斧的改革舉措而備受矚目。從大幅簡化會後聲明、廢除前瞻指引，到拒絕提交個人利率預測、成立五大工作小組全面檢討聯準會運作模式，華許在上任首秀便展現出徹底改寫聯準會遊戲規則的決心。本文將從溝通策略、通膨立場及制度改革三個面向，深入剖析華許上任後聯準會貨幣政策的實質變化。 溝通革命：從鉅細靡遺走向極簡主義 華許上任後最顯著的改變，體現在FOMC會後聲明的風格與內容上。本次聲明文較過往大幅縮減，回歸類似前主席葛林斯潘（Alan Greenspan）時代的簡潔風格。華許的核心理念是：聲明文應該只是傳達聯準會所能判斷的事實，不應承載過多引導市場的功能。聲明中特別加入了對生產力的正面描述，指出生產力成長與設備投資表現強勁，這是過去聲明中較少著墨的面向。 更為關鍵的是，聲明中完全刪除了具有緩和偏誤意涵的措辭，即過去用以暗示未來可能調整利率的「追加調整的程度與時機」等文字。華許在記者會上明確表示，前瞻指引不適合當前的政策局面，因此予以廢止。他更直言無法就下一步計劃給出任何指示。 另一個震撼市場的舉動，是華許拒絕提交自己的利率預測點。本次公布的點陣圖僅有18個點，聯準會決策官員共19人，唯獨華許的點缺席。他認為，在不確定的未來中，中央銀行不應過度預測。此舉打破聯準會自2012年開始公布點陣圖以來的慣例。在18名提交預測的官員中，9人認為2026年底前需要至少升息一次（25個基點），其中3人支持升息1次、5人支持升息2次、1人支持升息3次；另有8人支持按兵不動、1人支持降息1次【2†L1-L3】。預測呈現明顯分歧，顯示決策官員對未來政策路徑尚無共識。 華許的溝通改革意味著聯準會正從過去過度提供訊息的作風，轉向讓金融市場在較少央行指引下自行運作。然而，此舉也引發擔憂：取消前瞻指引與點陣圖後，貨幣政策的透明度與可預測性將下降。市場參與者未來必須自行判斷景氣與政策走向，這可能在短期內加大市場波動。部分金融市場關係人士認為，這將削弱聯準會與市場的對話，降低政策的可預見性。但華許的立場是，前瞻指引與點陣圖本就是為因應零利率制約下的特殊產物，在當前通膨環境下已不再適用【2†L9-L10】。 通膨優先：堅守2%目標，鷹派立場鮮明 在溝通風格轉為低調的同時，華許在通膨議題上的態度卻異常強硬。他在記者會上重申聯準會將實現物價穩定，並坦言聯準會已經失誤了五年，而將修正這個問題。華許長期主張通膨是一種選擇，將其視為政策失誤的結果而非純粹的外部衝擊。他特別關注人工智慧革命帶來的生產力提升，認為這可能成為抑制通膨的長期因素，但強調短期內仍須警惕能源價格上漲的外溢效應【1†L25-L27】。 本次FOMC公布的經濟預測摘要顯示，2026年核心個人消費支出（PCE）平減指數預測中位數已從3月時的2.5%至2.8%大幅上修至3.2%至3.5%【2†L1-L3】。整體PCE平減指數預測則從2.6%至3.1%上修至3.5%至3.7%。這反映了中東局勢惡化導致原油與汽油價格飆漲，對物價帶來的直接衝擊。同時，2026年實質GDP成長率預測小幅下修至2.0%至2.3%，失業率預測則維持在4.3%至4.4%的水準。 值得注意的是，儘管能源價格上漲對消費者實質購買力構成壓力，美國就業市場卻呈現復甦跡象。3月至5月三個月期間，非農就業人數月平均增加18.8萬人，扭轉了去年12月至2月月平均減少0.4萬人的頹勢【1†L4-L6】。就業復甦意味著薪資上漲壓力可能隨之升溫，若物價與薪資出現螺旋上漲的跡象，聯準會將被迫進一步緊縮貨幣政策。華許在這種背景下選擇展現鷹派立場，擺出優先控制通膨的姿態，被解讀為藉此建立個人公信力、展現聯準會獨立性，以化解外界對其可能屈服於政治壓力的疑慮。 制度改革：五大工作小組啟動全面檢討 華許在記者會上宣布成立五個工作小組（任務小組），分別針對聯準會的溝通形式與功能、資產負債表政策、數據來源與運用方式、生產力與就業（含人工智慧的影響），以及通膨政策框架【2†L5-L7】。這些小組將結合聯準會內部人員與外部專家，從第一性原理出發重新審視現行做法。華許預計2026年秋季可獲得初步成果，並在年底前完成溝通方式的全面檢討。這項計畫被形容為近期沒有任何一位主席曾發起如此宏大的改革，堪稱聯準會數十年來最大規模的制度檢討。 華許長期批評聯準會資產負債表過於龐大。截至2026年6月中旬，聯準會資產負債表規模仍相當可觀。他傾向維持較小規模的資產負債表，回歸更傳統的貨幣政策操作框架。在通膨框架方面，他可能重新檢視聯準會所使用的通膨指標與計算方式。華許也對期限溢價過度偏低表達關切。根據紐約聯邦準備銀行的估算，2000年至2008年間期限溢價平均為1.42%，但受到前瞻指引與量化寬鬆政策的壓制，2009年至2026年5月間平均降至0.29%【1†L38-L41】。若期限溢價回歸歷史正常水準，美國10年期公債殖利率可能大幅上升，進而對全球金融市場產生緊縮效應【1†L45-L47】。 結語 華許上任後的首次FOMC會議，雖在利率決策上按兵不動，卻在制度面掀起了全面變革。從廢除前瞻指引、簡化聲明、拒絕提交點陣圖，到成立五大工作小組啟動制度檢討，華許正在建立一套全新的聯準會文化：減少市場依賴、重建央行權威、優先控制通膨。正如市場觀察家所言，這是一場天鵝絨手套下的政權更迭，表面溫和，實則徹底。對全球金融市場而言，真正需要適應的不是一位新主席，而是一套全新的遊戲規則。鮑爾紅利或許已經結束，華許時代的聯準會，正以截然不同的面貌重新定義貨幣政策的方向與邊界。