【專欄】高市早苗登頂後的日本：通膨、財政與改革的三重考驗

文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）

引言

高市早苗在10月4日激烈的自民黨總裁選舉中脫穎而出，成為日本首位女性黨魁，同時也將在國會推舉下出任新一任首相。此一變局不僅標誌著自民黨內部權力的再分配，更象徵日本經濟政策可能迎來明顯轉折。市場、企業界及在野黨正密切關注她的政策取向，尤其是在物價持續高漲、實質薪資停滯、財政壓力沉重的當下，日本能否擺脫長期低迷的結構性困境，成為外界注目的焦點。

新政權的經濟挑戰與政策方向

高市新內閣面臨的首要任務是控制通膨與穩定物價。近月日本的消費者物價指數（CPI）仍維持在約 2.8％ 左右，雖低於歐美，但高於日本央行多年追求的「溫和通膨」目標。物價上漲的主要來源不再是進口能源，而是國內勞動成本與服務價格，顯示通膨正逐漸「內生化」。若不及時調整金融政策與財政支出結構，將削弱家庭實質購買力，壓抑民間消費。

另一方面，雖然日本央行已於今年初結束長達八年的負利率政策，但市場普遍認為短期內仍不會大幅升息。日圓兌美元長期貶值、進口物價壓力居高不下，使央行難以輕易緊縮政策。高市新政府勢必與央行保持微妙平衡：既要防止過度寬鬆引發通膨預期，又需避免金融環境急遽收緊打擊景氣。這將是新內閣的第一個艱難抉擇。

財政重建與國債依賴的兩難

在財政層面，日本的債務問題已達臨界點。政府債務總額約為國內生產毛額（GDP）的 260％，為主要經濟體中最高。過去數年，日本以發行國債支撐防疫與能源補貼開支，導致結構性赤字擴大。高市早苗主張維持「成長優先」的財政姿態，在經濟尚未完全恢復前不宜削減支出，但這與長期的財政健全化目標存在矛盾。

為解決這一難題，新內閣可能調整稅制結構，例如逐步恢復防衛稅、檢討企業稅優惠，以及重新檢討消費稅政策。過去幾屆政府因擔憂壓抑消費而避免調高消費稅，但若財政壓力持續，這一議題勢必再度浮上檯面。市場預期，高市將採取「漸進式」方式推動財政改革：以抑制不必要支出、促進產業投資為核心，而非立即提高稅率。

與在野黨的協作與政治平衡

高市早苗上任後的另一項挑戰，是如何在國會中取得穩定支持。雖然自民黨與公明黨聯合執政仍掌握多數，但內部派系間的分歧依舊明顯。部分中生代議員對於繼續大規模財政支出與央行超寬鬆政策持保留態度，而在野的立憲民主黨則要求政府將薪資成長與物價穩定列為首要政策目標。

為避免政策推行受阻，高市政府預料將採取更開放的協商策略，例如在預算案與社會保障改革上爭取在野黨部分支持。她本人在競選期間提出的「新日本經濟戰略」，強調透過官民合作促進產業數位化、再生能源轉型及地方創生，這些主張若能包容多方意見，有望為政局注入新的穩定因素。

然而，若在野黨選擇強硬對抗，或自民黨內部再次出現派系摩擦，新政府恐難以迅速展開改革。這種「政策延宕」的政治風險，已成為金融市場的重要觀察指標。

金融市場的反應與預期

高市當選消息公布後，東京股市初期反應謹慎。日經平均指數雖短暫上升約 0.5％，但投資者普遍抱持觀望態度。市場主要關注的是新內閣是否延續現行的財政寬鬆與貨幣支持政策。若政策延續性獲確認，短期內可穩定市場信心；反之，若高市推動緊縮改革或加稅方案，可能導致股市波動擴大。

外匯市場則對政治不確定性反應更為敏感。日圓兌美元一度在 149 至 150 區間震盪，投資人擔心若政策不明確或干預市場言論增多，將削弱外資信心。另一方面，長期投資者仍看好日本產業結構轉型的潛力，尤其是綠色科技與半導體製造領域。若政府能提供明確且穩定的政策方向，市場反彈空間仍然存在。

成長戰略與社會改革的雙軌推進

高市新政府的核心願景，是建構「可持續且具包容性的經濟成長模式」。她提出三大政策支柱：技術創新、地方再生與人口結構調整。首先，在技術領域，政府計畫擴大對生成式人工智慧、半導體、能源儲存技術的投資，並設立公私合營基金以吸引民間資金。其次，在地方經濟方面，將透過稅收優惠與基礎建設投資，鼓勵企業回流地方設廠，帶動就業與人口回流。

在人口與社會政策上，高市強調女性與年輕勞動者參與經濟的重要性。日本女性勞動參與率近年雖提升至約 73％，但高層管理職比例仍不足 15％。她主張企業應設明確目標提高女性晉升機會，並推動育兒支援政策，以緩解少子化問題。這些政策若能落實，將有助於提高潛在成長率並緩解財政壓力。

結語

高市早苗的上任象徵日本政治與經濟正處於轉折點。她必須在穩定物價、維持成長與推動財政重建之間取得平衡，同時協調內外政治力量，以確保政策持續性。金融市場的初步反應顯示投資者對其方向仍觀望，但若新政府能展現明確決心與執行力，日本或有機會在「脫通膨、促成長、強治理」的三重挑戰中找到新的平衡點。未來幾個月的施政步調，將決定這位日本首位女性首相能否真正開啟一個嶄新的「高市時代」。