彭博社於3月1日報導:中國目前正在努力阻止通縮壓力,並努力要使個人消費和企業支出回復。在中國本土的市場上,資金成本全面降低。
中國人民銀行在過去一年當中,已經下調政策利率兩次,但貸款成長在今年1月卻達到了歷史性的低位。信心缺乏就促使消費者和企業增加現金的儲備,一些分析師擔心:金融政策並無法刺激經濟,並認為:這可能是陷入“流動性陷阱”的最初徵兆。
具有指標性的中國國債之收益率已降至2002年以來的低位,對政策利率很敏感的短期利率互換(swap)接近了2020年新冠肺炎大流行爆發時的水準。
澳新銀行(ANZ)的大中華區首席經濟學家楊宇霆表示:“實體經濟活動對於金融政策的反應越來越弱。現在只能說流動性陷阱的風險已經迫在眉睫。隨著物價的下降,家庭和企業都會將支出往後推延,而選擇儲蓄。”
一、儲蓄
中國家庭之儲蓄在過去一年中與貨幣供應一起膨脹,這表示金融政策的效果未能夠普及到經濟活動當中。與此同時,貸款的成長率在一月份時是過去的最低點。
由於收入和房價不是很明確,消費者對房屋貸款是持謹慎的態度。在房地產行業,由於許多開發商違約不履行(default),所以銀行對開發商的貸款是持消極態度。
二、收益率下降
中國國債的收益率(rate of return)近幾周加速下降,10年期國債收益率下降至約2.35%,創下2002年以來的新低。據彭博社匯總的數據顯示,30年期的國債收益率,在過去五個交易日內,下降了11個基點(1個基點=0.01%),這是自2022年8月以來最快的下降速度。
三、債券價差的壓縮
公司債券籌措的資成本也大幅降低。根據彭博社匯總的數據,AA評級的五年期債券收益溢價,本週縮小至70個基點﹙bp,basis point),這是自2007年以來的最低水平。中國銀行發行的次優債券(是指償債順位較低的債券)利率今年平均為2.8%,是彭博社自2014年開始提供數據以來的最低水平。
四、便宜的利差
在二月,美元兌人民幣的12個月遠期點數差(forward point)(註2)進一步下跌至負數,接近2008年以來的低水準。一年期的人民幣本土利率互換已達到四年來的低點。
(註1)流動性陷阱是指一種經濟狀況,亦即貨幣政策無法有效地刺激經濟成長或控制通脹,因為利率已經降至接近零的水平,但經濟體仍然處於低迷或停滯狀態。在這種情況下,即使中央銀行通過降低利率來刺激經濟活動,企業和個人也可能不會借入更多資金,因為他們對未來經濟前景缺乏信心,或者他們已經擁有了足夠的流動性。這種情況下的低利率和低通脹可能導致經濟長期處於低迷狀態,因此被稱為流動性陷阱。流動性陷阱的意義在於:它表明了當利率降至極低水平時,貨幣政策可能無法有效刺激經濟,因此需要其他政策手段來因應經濟衰退和停滯。
(註2)Forward point是外匯交易中的術語,用來表示即期匯率和遠期匯率之間的差異。這個差異通常是以點(points)的形式表示,而點的數量代表了兩種貨幣之間的利率差異。當遠期匯率高於即期匯率時,forward point為正值,表示買入外幣時需要支付更多的本地貨幣;反之,當遠期匯率低於即期匯率時,forward point為負值,表示買入外幣時需要支付較少的本地貨幣。因此,forward point的意義在於幫助交易者了解遠期匯率與即期匯率之間的差異,以便做出適當的外匯交易決策。
原標題:Liquidity Trap Looms for China as Funding Looks Cheap Everywhere(中國面臨流動性陷阱,各處資金看似便宜)(摘要)
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