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  文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授） 引言 2026年5月31日，甫卸任美國聯邦準備理事會主席的鮑爾（Jerome Powell），在波士頓一場頒獎典禮上發出嚴厲警告。他指出，聯準會正面臨來自川普政府的政治「壓力測試」，這項測試正威脅全球最大經濟體的穩定。就在兩週前，川普提名的華許（Kevin Warsh）正式接任聯準會主席，成為聯準會第17任掌門人。鮑爾在演說中雖未提及華許的名字，但他對聯準會獨立性所表達的深切憂慮，無疑也指向了這位由川普欽點接棒的新任主席。 提名爭議：史上最分歧的表決 華許的任命過程本身就充滿爭議。2026年1月30日，川普在社群平台正式宣布提名華許接替鮑爾，引爆全球金融市場巨震。黃金期貨單日狂瀉逾11%，美元指數短線拉升，市場對這位兼具鷹派底色與川普私人關係的新掌門充滿複雜預期。然而，這項提名在參議院遭遇重重阻礙，因鮑爾遭刑事調查，部分共和黨議員一度揚言暫緩所有聯準會人事案。歷經三個多月的程序僵局，參議院終於在5月13日以54票贊成、45票反對的結果通過華許任命案，創下聯準會主席提名史上最分歧的表決結果。這項任命案的通過，象徵著鮑爾時代的正式落幕，同時也為聯準會的獨立性投下更深的陰影。 華許新政：「降息加縮表」的矛盾組合 華許的貨幣政策主張充滿矛盾感。他一改過去外界視為通膨「鷹派」的立場，轉而公開支持降息，契合川普刺激經濟的訴求。但與此同時，他長期批評量化寬鬆政策，主張聯準會應以每月950億美元的規模加速縮表，目標在4年內將資產負債表從6.6兆美元縮減至5兆美元以下。這種「一邊踩油門、一邊踩剎車」的政策組合，讓市場難以簡單定義其政策傾向，也引發了對未來流動性走向的劇烈分歧。此外，華許在參議院聽證會上明確表示，聯準會應減少前瞻指引、廢除利率點陣圖，甚至不承諾維持現行每年八次會議的頻率。他更提出所謂的「感知型通膨」概念，認為物價穩定並非由2%的固定數字界定，而是取決於大眾的感受與信心。這套不同於傳統框架的思維，將聯準會未來的政策走向推向更大的不確定性。 制度改革與獨立性爭議 華許上任後宣示要為聯準會帶來「制度性改革」，他批評這個機構過於政治化、決策溝通過於透明。然而，華許對獨立性的立場卻顯得複雜甚至矛盾。他在參議院聽證會上承諾，在利率問題上將保持嚴格獨立性，貨幣政策不應成為短期政治目標的工具，聯準會的公信力來自制度約束與政策紀律。他甚至公開表示，自己絕不會成為川普的「傀儡」。但在書面回覆中，他又暗示聯準會在國際金融領域不應享有與貨幣政策相同的獨立性，而應與行政部門及國會密切合作。這番言論被海外官員形容為「令人不安」，擔心美元資助將成為川普政府施壓盟友的政治工具。更值得注意的是，華許認為民選官員就利率問題發表意見並不會威脅聯準會的獨立性，這與鮑爾捍衛央行不受政治干預的立場形成了鮮明的對比。 鮑爾留任與制度保衛戰 面對多重施壓，鮑爾做出罕見決定：卸任主席後繼續留任聯準會理事，直到2028年任期屆滿。按照慣例，歷任聯準會主席卸任後大多選擇離開理事會，但鮑爾打破這項傳統。他坦言自己原本已計畫退休，但過去數月發生的事讓他別無選擇。鮑爾的留任，實際上暫時封鎖了川普任命另一位理事進入聯準會理事會的空間。聯準會理事會由7名成員組成，目前有一席懸缺，鮑爾占據其中一席，便能阻止川普安插更願意配合降息政策的政治盟友。這項決定不僅展現了鮑爾捍衛聯準會獨立性的決心，也讓他在卸任後仍保有影響貨幣政策的制度性權力。 然而，鮑爾以理事身分留任，也意味著聯準會內部將出現權力重整的考驗。華許在白宮宣誓就職當天，鮑爾並未出席，這場就職典禮選在白宮舉行極為罕見，上一次聯準會主席在白宮宣誓已是1987年的葛林斯潘（Alan Greenspan）。鮑爾與華許之間的互動與潛在角力，將成為未來聯準會運作的一大變數。鮑爾在演說中強調，7人理事會掌握著地區聯準銀行總裁任命與續任的批准權，如果這個理事會不再堅定守護獨立性，整個機構都可能被改頭換面。 結語 鮑爾卸任後的這場演說，不僅是他個人與川普政府長期對抗的總結，更是對美國制度的一次深刻省思。中國大陸在內的全球主要經濟體都密切關注這場角力的發展，因為聯準會作為全球最重要的央行，其獨立性一旦受損，不僅將衝擊美國經濟，更可能引發全球金融市場的劇烈動盪。川普選擇華許，無疑是希望找到一位既能維持央行專業形象、又願意配合寬鬆政策的人選。但華許上台後如何在他自身的政策理念、川普的降息壓力以及聯準會的公信力之間取得平衡，仍是一個巨大的問號。布魯金斯研究所資深研究員魏塞指出，華許最大的挑戰可能在於應對川普總統。 當前，美國最高法院即將就川普解僱庫克一案作出裁定。這項判決將為總統解僱聯準會理事的權力範圍樹立重要先例。鮑爾選擇以留任理事的方式繼續奮戰，用他自己的話來說，是為了守護聯準會這個長年累積下來的信任資產。然而，單靠一個人的堅持遠遠不夠。民主制度的韌性，從來不繫於某個政治人物或某位央行行長的個人意志，而是繫於全體公民對制度價值的共同信仰。鮑爾獲頒甘迺迪勇氣獎的這一天，他所展現的不只是個人面對政治壓力時的勇氣，更是在提醒世人：當權力試圖侵蝕制度的邊界時，沉默與退讓的代價，遠比挺身抗爭來得昂貴。