【專欄】穩定幣新秩序：美日監管交鋒與全球金融格局重塑

文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）

引言

在全球金融數位轉型的關鍵時刻，穩定幣已從加密資產的技術創新，轉化為各國貨幣主權與金融監管戰略的核心工具。2025年第三季，美國與日本分別在立法與發行層面展開重大行動，標誌著主權國家對穩定幣的態度從觀望走向制度化介入，並可能深刻影響全球金融秩序的走向。

美國：制度化監管與美元穩定幣的鞏固

2025年7月17日，美國眾議院通過《支付穩定幣法案》（Payment Stablecoin Act），為穩定幣建立聯邦層級的監管框架。法案要求所有穩定幣必須以現金或高流動性資產作為百分之百儲備支持，並接受定期審計與儲備披露。此舉不僅回應市場對穩定幣安全性的疑慮，也反映美國政府在金融創新與風險防控間尋求平衡的政策取向。

值得注意的是，法案保留州級監管機構的適當權限，形成聯邦與地方並行的雙層監管架構。這種制度設計延續了美國金融監管的分權傳統，在維持監管一致性的同時，保留地方彈性，展現出「制度穩定＋市場彈性」的雙重考量。此舉亦可視為美國在穩定幣領域鞏固美元主導地位的制度部署，透過民間穩定幣延伸美元影響力至全球數位金融場域。

日本：日圓穩定幣的制度創新與國際化佈局

與美國的立法行動相呼應，日本則選擇以制度創新推動日圓穩定幣的合規發行。2025年秋季，日本金融廳預計批准由 JPYC Inc. 發行的首個合規日圓穩定幣「JPYC」，並納入《支付服務法》修正案所規範的監管架構。發行機構限定為銀行、信託公司或註冊資金移轉業者，並須以日圓1:1儲備支持，確保資產安全與價值穩定。

JPYC Inc. 已於2025年8月完成資金移轉業者註冊，成為首批具備合規資格的發行機構。此舉不僅展現日本在數位貨幣領域的制度創新，也被視為提升日圓國際地位的戰略部署。在跨境支付與外匯交易場景中，日圓穩定幣提供更高效率與更低成本的結算工具，可能成為亞洲地區數位金融基礎建設的重要一環。

相較於美國的分權式監管，日本採取集中式制度推動，展現「由上而下」的政策邏輯，強調合規性與儲備透明度。這種模式雖在初期可能限制創新速度，但在制度穩定性與國際信任度上具備長期優勢，特別在亞洲市場對法規清晰度與政府背書高度敏感的情境下，更具吸引力。

制度邏輯與政策意圖的分歧

美日兩國在穩定幣監管上的差異，反映出各自制度架構與政策目標的不同。美國延續分權式金融監管傳統，強調市場穩定與投資者保護；日本則以中央主導的合規制度，推動日圓國際化與數位金融基礎建設。這種制度分歧不僅揭示監管哲學的差異，也為全球穩定幣格局的重塑埋下伏筆。

美國的雙層監管模式，兼顧制度一致性與地方彈性，有助於促進創新與競爭；而日本的集中式監管則強調效率與合規性，適合在政策主導的環境中快速推動制度落地。兩者皆以本國貨幣為核心，透過穩定幣制度延伸貨幣影響力，展現出穩定幣作為金融主權工具的潛在戰略價值。

全球金融格局的潛在重塑

穩定幣的制度化發展亦正在改寫全球金融秩序的運作邏輯。截至2025年，全球穩定幣市值逼近2,000億美元，其中美元穩定幣如 USDT、USDC 等佔據逾九成市場份額，透過民間發行延伸美元的金融影響力。然而，高度集中也伴隨儲備管理與監管失靈的潛在風險，美國的立法行動正是為了在制度層面強化穩定性與信任基礎。

相較之下，日本以合規穩定幣作為制度槓桿，提供跨境支付與外匯交易的新選項。JPYC 的推出不僅提升日圓資產配置的便利性，也可能成為日圓國際化的加速器。在亞洲市場對法規清晰度與政府背書高度敏感的情境下，日本的集中式制度設計具備長期優勢。

穩定幣在跨境支付領域的應用亦展現顯著效率。根據世界銀行與多家研究機構資料，傳統匯款平均成本高達 6% 以上，結算時間常需數日；而穩定幣交易可在數分鐘內完成，成本低至千分之一。若能與自動化流程整合，其在企業資金流動與供應鏈金融中的潛力將更為突出，甚至可能重塑全球清算機制的主導權。

穩定幣的未來不只是支付工具的演進，更是貨幣主權與制度設計的深層博弈。美國透過民間創新鞏固美元地位，日本則以制度創新強化日圓影響力。各國正以不同監管架構與發行模式，重新定義自身在全球金融秩序中的角色。歐盟推動 MiCA 框架，中國則以央行數位貨幣（e-CNY）為主軸，。

結語：制度競逐的下一階段

美日兩國在穩定幣領域的政策動作，標誌著全球金融體系正進入數位主權競逐的新階段。穩定幣不僅是技術工具，更是貨幣政策、金融監管與國際地位的交匯點。未來是否能建立跨國穩定幣監管協議，將成為金融治理不可迴避的課題。

穩定幣的新秩序已然成形，制度競逐的下一階段，才正要開始。