〈專文〉辜朝明低估美元匯率在製造業復興中的結構限制

文/姜仁福

2025年5月，辜朝明在受訪時指出，美國若欲復興製造業，不能僅仰賴提高關稅，應同步處理匯率問題，讓美元貶值，否則企業即使面對高關稅，也無意願回美設廠。這一觀點有其經濟理論根據，卻低估了美元強勢背後的全球結構性因素，也忽略了美國產業政策已不再僅以經濟效率為核心。

首先，美元之所以長期維持強勢，並非單純因美國政策不作為，而是全球資本體系選擇的結果。美元作為主要儲備貨幣與避險工具，長期吸納全球資金流入，並與美國金融市場的深度、流動性密切相關。若美國為了製造業強行打壓美元，勢必引發資本市場不安與通膨壓力，違背聯準會的穩定物價與充分就業之雙重目標。

其次，企業選擇設廠地點的依據，早已不限於匯率與關稅。在當前全球供應鏈重組背景下，法規穩定、政治風險、基礎建設與政府補貼才是企業決策的關鍵因素。美國透過《晶片與科學法案》（CHIPS Act）與《降低通膨法案》（IRA）推動半導體與電動車製造回流，核心邏輯並非調控匯率，而是地緣政治與國安考量。

再者，美國對製造業的扶持策略，早已超越新凱因斯式的匯率調控邏輯。在中美科技戰背景下，掌握高端製造能力、保障供應鏈自主權、降低對中國依賴，才是政策核心。即使美元短期貶值，也未必改變企業投資中國以外市場如越南、墨西哥、印度的趨勢。

辜朝明曾以「資產負債表衰退」概念成功預測日本經濟停滯，但此次對美國政策的批評仍停留在傳統貿易失衡的分析框架。當前的全球產業重組與技術爭奪，已無法單靠匯率調整因應。若將製造業回流的關鍵寄託於美元貶值，恐怕難以回應現實。

結語

關稅與匯率確實影響投資誘因，但今日美國製造業的政策主軸早已轉向安全、自主與戰略科技發展。辜朝明的觀點值得參考，但其經濟模型過於簡化，未能準確把握當代產業政策的核心動力。