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2024 年 6 月 25 日
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【專欄】日本股價創新高,景氣為何沒好轉?

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2024年,日經平均指數在泡沫經濟時期以來經過34年,再度創下歷史新高。但是,儘管股價創下歷史的新高,國民的生活水準並沒有出現改善的跡象。為什麼日本在高股價的情況之下,經濟卻未能好轉呢?其原因何在?

一、股價和景氣已經不能再劃上等號 

有一種說法認為,高度經濟成長期的股價上漲和這次的股價上漲,在性質上是不同的。1955年到1973年之間持續的高度經濟成長期所出現的股價上漲,其主要原因是因為日本經濟發展迅速的緣故。
但是,這次的股價上漲,雖然數字上顯得驚人,但卻不能說日本的經濟發展是有相應程度的進展。

的確,名目GDP(國內生產毛額)是達到歷史最高的591兆日圓,而物價和工資在數字上也有所上升。即便如此,這卻沒有反映在國民的生活上面,其原因被認為是:因為貧富的差距擴大了。例如,多數的加薪是發生在大企業,而中小企業幾乎都無法加薪。由於只有資本雄厚的大企業提高了工資,所以從數字上面來看,日本整體似乎是成功地加薪了。

像這樣子,近期的股價上漲並沒有伴隨日本企業整體的經濟成長,而只不過是限定性的成長而已。因此,目前的股價不能說是反映了景氣。

二、股價上漲的真相

那麼,日經平均指數為什麼會達到歷史的新高呢?儘管經濟實體並沒有同步發展,但股價卻上升,這是與新冠疫情和世界局勢是有著深刻關聯的緣故。

(1)充裕資金流入日本
在新冠疫情期間,世界主要國家實施了大規模的金融寬鬆政策。這些政策的目的是在恢復因疫情所造成的經濟衝擊而被加以實施的,結果這就導致市場上有大量的過剩資金。
這一次股價上漲意味著日本股票受到了青睞,但也可以說:是因為市場上有大量的閒置資金流入了日本。

(2)海外對日本的關注
近年來,海外投資者預期日本經濟的未來成長,而開始積極購買日本的股票。根據東京證券交易所實施的股票分布狀況之調查,2022年日本股票的持有比例當中,外國法人等約占30%。
此外,日圓貶值的加速也是促使海外資金流入的一個因素。對海外投資者來說,日本處於“物美價廉”的狀態,因此無論是個人還是機構投資者,多數的投資人就購買日本股票。因此,現今的股價上漲,可以說是由海外投資者所推動而造成的。

(3)日本央行自2020年起持續購買日本股票
日經平均指數上升的另一個原因是日本央行支持性地購買日經ETF(Exchange Traded Fund)。日經ETF是一種配合日經平均指數之走勢而運作的投資信託基金。自2010年以來,日本央行不定期購買日經ETF,這在實際上就對日經平均指數發揮了支撐作用,使股價不會掉落到某個水準以下。特別在股價低迷的新冠疫情期間,日本央行多次購買日經ETF。截至2022年11月底,日經ETF的總持有價額為51兆8494億日圓。由此可見,日經平均指數所以上升,有不少是與日本央行的買盤支撐之影響有關的。

三、股價不再是景氣的指標

認為「現在的股價上漲並未反映實際景氣」的意見不在少數。雖然從數字上來看,股價創下了歷史新高,但對國民生活的影響卻並不大。目前的股價上漲是因為新冠疫情期間的大量資金流入日本,實質上並不能說它超越過去的高度經濟成長期。

本文僅代表作者立場,不代表本平台立場

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張正修
張正修
曾任考試委員、開南大學法律系系主任、淡江大學公共行政學系兼任副教授、台北教育大學文教法律研究所兼任副教授。

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