先進國家企業在新興市場的投資概況與挑戰

前言：富裕國家在新興市場投資近年來的大量興起，卻帶來許多令人失望的結果, 而台商近十年不斷的勇於西進，傾注大量資金、人力於中國市場，是否也該是做通盤檢討之時? 
\n在2007年，義大利的一家銀行，UniCredit從其他西方的競爭者手中搶購了烏克蘭的第四大銀行, 以天價的20億元, 使其脫離了寡頭執政者的控制. 但在最近，在戰爭與破產期間， UniCredit卻開始限制這家銀行在烏克蘭的自動提款機的提款金額(以避免擠兌)。
\n烏克蘭的動盪是西方企業在新興市場所面對的一連串麻煩其中一項，趨緩的經濟成長，貶值的貨幣，疲弱的商品價格，錯誤的投資決策，及上千的公司災難，政治的風險，總合起來都使得經理人的預期落空，投資人已經注意到：富裕國家企業, 凡具有超過平均的對新興市場的暴露者，已經落後於美國股市之表現，在過去三年來的落差大約是40%。
\n所有這些事實, 使得企業們必須去重新評估他們的新興市場的策略，對許多公司來講，雖然經驗是波折的，但前景仍看好，但有些則已經浪費太多股東的資金而應該打道回府。
\n企業世界 易受流行影響
\n在企業的世界裡，和一般街道一樣容易受到流行的影響，在1990年代後期，電子商務泡沫引誘了幾乎所有公司，除了少數較敏感者之外。但比起這些趨勢更遠為強大的迷思是西方企業應該一窩蜂擠進新興市場。
\n這波興起是從1990年代開始的，當柏林圍牆倒塌之時，印度開放了, 而中國也開始發展，在新興市場投資的企業是先製造產品賣到富裕國，之後再賣給較為富有的新的中產階級消費者，而在西方的金融崩盤及後續的蕭條, 只是更加增進其對外國投資的熱衷。
\n在2003到2010年之間，富國企業在開發中國家的併購數量增加超過了四倍，到達一千八百億。富國公司在新興市場已經投資了三兆，使之成為自從19世紀鐵路崛起後的最大公司海外投資的浪潮，包括巴黎人的白蘭地蒸餾酒；日本男性化妝品及美國伊利諾起重機公司都跳進去了。 
\n這些投資已經改變了許多企業的架構，在1999年。Unilever宣稱富裕市場是其”基本市場”，但現在大部分它的產品：洗髮精，肥皂卻是賣到開發中國家，波音把更多飛機銷售給中國和南美洲，比在歐洲還多，德國公司以酒宴招待成都的客戶，正如在法國，研發已經做出調整, 以便創造更多適合窮人的產品，具有新興市場經驗的執行長是高階的主管。
\n開發中世界承諾了壯觀的財富，但平均而言，跨國企業在新興市場的利潤卻只是中等的，並未高於全球平均水準。許多企業並未得到和他們所承擔風險相對稱的報酬，而有些損失了許多資金。
\n熱衷進入新興市場 未仔細評估風險
\n所以問題出在哪裡? 在他們熱衷於進入新興市場時，許多公司並未仔細評估其風險，俄國的進軍各里米亞也許是一個震撼，但在2008年他也曾對喬治亞做出同樣的侵犯，所以這很難說是令人意外，在新興市場的政府傾向於較嚴苛，例如：西班牙的石油公司，Repsol在今年二月在阿根廷的資產被沒收了，而印度的課稅當局試圖對跨國公司如諾基亞及IBM等等加以刁難。
\n更重要的，欠缺效率的管理是問題所在，太多公司對併購外國企業支付了太高價位，在2007年的平均估價是2002-03年的兩倍，其他個案則是一頭撞進已經飽和的市場，在巴西汽車廠，具有至少20%的多餘生產能量, 且其汽車銷售去年已經下跌，而至少有20家世界的保險公司, 擠入印度非國營的很小塊的保險市場，有些產業，例如藥廠，發現其舊有的商業模式, 在較貧窮地區是行不通的，卻無法發明出新方式。
\n先進國家的主要執行長, 傾向於相信他們若切斷新興市場的參與將是瘋狂的。畢竟，在1997-98年, 亞洲危機之後, 選擇離開的企業, 事後證實是犯了嚴重錯誤，但外國公司目前面對的是比當年更為可怕的本地競爭者，而掙扎中的跨國企業, 更不應該假設當經濟成長復甦時，將會像過往一般的迅速或廣泛，十年的低利率及猛烈的中國需求, 容許了幾乎所有開發中國家, 即使是那些管理不善的國家,曾經以強力充電的速度成長. 但是現在的全球環境已經不比過去寬容了。
\n低弱報酬 邊緣投資 將被拍賣
\n富裕世界的企業必須採取兩個步驟, 去改善他們在新興市場的成績，首先，他們應該過濾其在策略關聯性及財務報酬上的投資組合，低弱的報酬或邊緣的投資將是被拍賣，重組或關廠的目標。汽車及天然資源產業已經開始如此作了. 少數企業將需要更大幅的切除手術，有些被拯救的銀行已經離開；大型的超市連鎖企業如家樂福及Tesco也在撤退中。
\n次之，跨國公司必須加強其所保留的營業項目, 透過在當地舉債及移轉更多生產活動到新興市場，他們可以創造對幣值震盪的避險效果, 及躲避開保護主義。最強的公司應該考慮以併購來提高其市佔率，但首先需確定他們不會支付太昂貴的價格。
\n終究新興市場的成長將會加溫，使具有強健營業及毅力的企業得到適當報酬，但過去西方企業的大規模進入這些市場將不會再重現，相反的，潮流可能會反方向而行。以市場匯率計算, 新興經濟體生產了全球國民生產毛額的40%，但他們的企業卻只擁有跨境投資的19%及最頂端100種品牌中的4種，在下一個十年，更多新興市場企業將蜂湧而轉頭去搶購富裕世界的資產，而我們可以確定這個趨勢將也會造成許多沒有價值的決策。
\n（取材自經濟學人）