央行降息弊大於利

面對景氣衰退，中央銀行可能於本月降息的呼聲不絕於耳。我們必須指出，央行若於此時降息，對台灣的經濟將是弊大於利。解決台灣當前經濟衰退的方法，絕對是產業與出口結構的調整；財政政策或許有益，但絕非寬鬆貨幣政策可以處理。以下五點理由，實值得央行深思。
第一，多年下來，台灣的利率已然下調到十分低的水準；尤其台灣的經濟結構較之其他競爭對手國，最容易受到國際景氣衰退的衝擊，也因此央行已習於維持低利寬鬆的環境。低利的寬鬆貨幣政策本意在於刺激投資與消費，但多年來低利並無法改變台灣投資低迷的窘境，反而低利所助長的房地產狂飆才是導致資金不願進到實體投資的主要原因之一。低利也無益於消費，因為不見改善的低薪情形不但難以支撐消費，也使人們不敢寅吃卯糧地借貸消費。我們可以說，低利寬鬆的貨幣政策已經無法刺激經濟成長，反而有以害之。
第二，低利對於銀行業的經營不利。銀行的核心獲利來自存貸款間的利差，而偏低的利率水準會壓縮存貸款之間的利差，影響銀行獲利，長期以來已影響了台灣銀行業的體質與競爭力。若進一步降息，將使這個問題雪上加霜！今年以來銀行業獲利已嚴重衰退，難道不值得正視？
第三，低利對於依賴利息收入的民眾不利。近年來股市散戶潰散，房地產市場開始衰退，一般人民獲取其他資本利得的管道與收益大幅萎縮，定存利息逐漸成為重要的收入來源。而會依賴定存利息的人，通常不是處於財富金字塔的頂端，因此降息會造成貧富差距擴大，也會進一步影響消費支出。這對於亟需建立內需市場以規避國際景氣衝擊的台灣而言，絕非好事。
第四，台灣的金融帳已經二十個月淨流出，資金外移的情形十分嚴重。美國將於近期升息已近乎確定，這將使央行即使不升息，台灣資金外移的情形也會更加惡化；更何況若此時央行還採取降息措施，資金外移的情形將很可能難以收拾。
第五，降息將使央行更無空間去因應將來可能更大幅度的景氣衰退。美國在此時升息的原因之一，即在於必須在景氣復甦時適時調高利率，以因應未來隨時可能來臨的景氣衰退。若一直維持低利率，則景氣衰退時，央行欲藉進一步降息來因應的空間將非常小。台灣固然不像美國處在景氣不錯的階段，但來自實體經濟不佳的經濟衰退也絕對未達谷底，若此時貿然降息，將使得央行未來面對無米之炊的窘境。
此次由中國而起的全球性股災甚至金融危機，雖是由於中國實體經濟難以振衰起敝，但其衝擊之所以如此巨大，實是搭配了過去全球為了救市大幅度採取貨幣寬鬆政策所導致的泡沫開始破滅之故。如今，若是為了解決泡沫破滅所帶來的危機，而採取新一波降息以製造泡沫的方法為之，實無異於飲鴆止渴，只是將問題往後拖延且未來問題只會更大、更難以解決！美國之所以不顧國際貨幣基金(IMF)暫緩升息的呼籲而積極朝向升息思考，主要的著眼點正是要打消多年以來累積的泡沫，以免危害經濟成長，實足堪借鏡。