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2024 年 4 月 13 日
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【劉伯倫專欄】北京的掙扎如何成為華盛頓的機會

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隨著2022 年接近尾聲,人們對中國經濟乃至全球經濟即將迎來強勁增長的希望越來越高。經過三年的嚴格限制出行、強制大規模檢測和無休止的封鎖後,中國政府突然決定放棄「零新冠」政策,該政策抑制了需求,阻礙了製造業,擾亂了供應線,並造成了最嚴重的經濟放緩自 20 世紀 70 年代末開始親市場改革以來,該國經濟已經出現了這樣的情況。政策變化後的幾週內,由於對中國需求激增的預期,全球石油、銅和其他大宗商品價格上漲。3月份,時任中國總理李克強宣布了實際GDP目標增長率約為百分之五,許多外部分析師預測增長率會更高。亞當·S·波森Adam S. Posen發表在《外交事務》期刊的<中國經濟奇蹟的終結>(The End of China’s Economic Miracle)分析了「北京的掙扎如何成為華盛頓的機會」(How Beijing’s Struggles Could Be an Opportunity for Washington)

在中國,人們和公司越來越擔心失去資產

最初,中國經濟的某些領域確實出現了增長:國內旅遊、酒店和零售服務等被壓抑的需求都為經濟復甦做出了堅實的貢獻。2023 年前幾個月出口增長,就連陷入困境的住宅房地產市場似乎也已觸底。但到了第二季度末,最新的GDP數據卻講述了一個截然不同的故事:整體增長疲軟,似乎呈下降趨勢。謹慎的外國投資者和資金短缺的中國地方政府選擇不追隨最初的勢頭。

這種逆轉比典型的過度樂觀的預測更為重要。中國的耐用品消費和私營部門投資率均下降至之前水平的一小部分,而且家庭儲蓄率飆升,都表明了問題的嚴重性。這些趨勢反映了人們總體上的長期經濟決策,強烈表明在中國,人們和公司越來越擔心失去資產,並優先考慮短期流動性而不是投資。這些指標尚未恢復到新冠疫情爆發前的正常水平,更不用說像美國和其他地方那樣在重新開放後蓬勃發展,這是存在深刻問題的跡象。

中國的實體經濟仍未恢復活力,仍然低迷

新冠疫情爆發的 2020 年第一季度,是中國經濟行為的一個不可逆轉的轉折點,這種行為在 2015 年國家擴大控制範圍後開始發生轉變:從那時起,家庭儲蓄作為佔GDP的比重已大幅上升 50%,並保持在這一高水平。私營部門的耐用品消費較 2015 年初下降了約三分之一,自重新開放以來持續下降,而不是反映了被壓抑的需求。私人投資更加疲軟,自 2015 年第一季度以來下降了歷史性的三分之二,其中自疫情爆發以來下降了 25%。這兩種主要形式的私營部門投資繼續呈進一步下降的趨勢。

金融市場,甚至可能是中國政府本身,都忽視了這些弱點的嚴重性,這些弱點可能會拖累經濟增長數年。稱其為「經濟長期新冠疫情」案例。就像慢性病患者一樣,儘管三年來極其嚴格、成本高昂的零新冠封鎖措施已經結束,但中國的實體經濟仍未恢復活力,仍然低迷。這種情況是系統性的,唯一可靠的解決辦法——向中國普通民眾和企業可信地保證政府對經濟生活的干預是有限度的——無法實現。

家庭和小企業開始更喜歡現金儲蓄而不是非流動性投資

中國經濟長期新冠疫情的發展應該得到承認:這是習近平主席對這一流行病採取極端反應的結果,這引發了一種困擾其他威權國家的動態,但中國在後毛澤東時代曾避免這種情況。獨裁政權的經濟發展往往遵循一種可預測的模式:在一段時期內,政權允許政治上順從的企業在公共慷慨的資助下蓬勃發展。但一旦該政權獲得支持,它就會開始以越來越武斷的方式干預經濟。最終,面對不確定性和恐懼,家庭和小企業開始更喜歡現金儲蓄而不是非流動性投資;結果,增長持續下降。

自20世紀70年代末鄧小平開始對中國經濟進行「改革開放」以來,中國共產黨領導層刻意抑制干預私營部門的衝動,時間遠遠長於大多數專制政權。但在習近平的領導下,特別是自疫情爆發以來,中共又恢復了獨裁統治。就中國而言,病毒並不是該國經濟長期陷入困境的主要原因:罪魁禍首是公眾對極端干預的免疫反應,從而導致經濟活力減弱。這一下行週期為美國政策制定者提供了一個機會,可以重新調整華盛頓對華戰略的經濟部分,並採取比特朗普政府和拜登政府迄今為止所採取的更有效、更不自我傷害的做法。

習近平更進一步,讓中國科技巨頭一一就範

在大流行之前,絕大多數中國家庭和小型私營企業依賴於自 20 世紀 80 年代初以來就存在的隱含的「沒有政治,沒有問題」的交易:中共最終控制了財產權,但只要人們遠離政治,該黨將遠離他們的經濟生活。這種權宜之計在許多希望讓其公民滿意並保持生產力的獨裁政權中都有體現,在過去的四十年裡,這種做法對中國效果非常好。

習近平2013年上任後,開始了一場激進的反腐敗運動,在此過程中,恰巧除掉了他的一些主要競爭對手,比如前政治局委員薄熙來。這些措施受到大多數公民的歡迎;畢竟,誰不贊成懲治腐敗官員呢?他們並沒有違反經濟契約,因為他們只針對部分黨員,而他們總共佔人口的百分之七不到。幾年後,習近平更進一步,讓中國科技巨頭就範。2020年11月,共產黨領導人以曾公開批評國家監管機構的科技大亨馬雲為榜樣,強行推遲其旗下公司螞蟻集團的首次公開募股,並將他趕出公眾生活。西方投資者對此表示擔憂,但這一次,大多數中國人要麼高興,要麼無動於衷。國家如何對待少數寡頭的財產與他們的日常經濟生活關係不大。

新冠疫情可能會困擾中國經濟多年。

政府對這一流行病的反應完全是另一回事。它使中共對每個人的商業活動(包括最小的參與者)的專斷權力變得可見和有形。如果提前幾個小時發出警告,一個社區或整個城市可能會無限期關閉,零售企業可能會關閉而無法追索,居民被困在住宅區,他們的生活和生計可能會被擱置。

所有主要經濟體在疫情初期都經歷過某種形式的封鎖,但沒有一個經濟體像中國的抗疫措施那樣突然、嚴厲和無情。「零新冠」在當地的實施既無情又隨意,似乎只遵循黨內官員的一時興起。中國作家慕容雪村將這次經歷比作大規模監禁運動。有時,食品雜貨、處方藥和關鍵醫療護理的短缺甚至困擾著北京和上海富裕且有聯繫的社區。與此同時,經濟活動急劇下降。在中國最重要的科技出口製造商之一富士康,工人和高管都公開抱怨他們的公司可能會被排除在全球供應鏈之外。

工作、生意和日常生活仍然受到黨及其突發奇想的擺佈

今天留下的是毛澤東時代以來從未有過的廣泛恐懼——擔心失去財產或生計,無論是暫時還是永遠,沒有任何警告,也沒有上訴。這是一些外籍人士講述的故事,與經濟數據相符。「零新冠」是對特殊情況的回應,許多中國人相信習近平的說法,即它比西方的做法挽救了更多的生命。然而,當地官員如何不懈地實施這一戰略的記憶仍然清晰且未曾淡化。

有人說,在公眾抗議浪潮之後,中共在 2022 年底決定放棄零新冠病毒,這至少表明了對民意的一些基本尊重,儘管有些遲來。用《紐約時報》的話說,這一轉變是抗議者的「勝利」 。但對於普通中國人來說卻並非如此,至少在他們的經濟生活中是如此。在零新冠疫情突然結束前一個月,黨的高級官員告訴國內公眾,預計疫情限制措施將逐步取消;幾週後發生的事情突然發生了徹底的逆轉。突然的180度大轉變只會強化中國人的一種感覺,即他們的工作、生意和日常生活仍然受到黨及其突發奇想的擺佈。

中共是人們謀生或獲取資產能力的最終決策者

當然,在此期間,還有許多其他因素在龐大而復雜的中國經濟中發揮著作用。2021 年 8 月爆發的房地產泡沫導致企業倒閉和拖欠貸款,仍然持續拖累經濟增長,並繼續限制地方政府融資。科技公司所有者對過度監管或更糟的擔憂也持續存在。美國對中國的貿易和技術限制造成了一些損害,中國的報復措施也造成了一些損害。早在新冠疫情爆發之前,習近平就開始提升國有企業的作用,並加強黨對經濟的監督。但該黨也推行了一些促進增長的政策,包括救助、對高科技行業的投資以及寬鬆的信貸供應。新冠病毒然而,回應明確表示,中共是人們謀生或獲取資產能力的最終決策者,並且隨著黨領導層優先事項的轉變,它會以看似武斷的方式做出決定。

在抵制了幾十年的誘惑之後,習近平領導下的中國政治經濟最終屈服於專制政權中常見的模式。他們往往會從一份「沒有政治,沒有問題」的契約開始,承諾那些低調的人一切照常。但到了第二個或更常見的第三個任期,統治者越來越無視商業問題,只要符合其短期目標就奉行干預主義政策。他們舉了一些政治對手和大型跨國企業的例子。隨著時間的推移,國家對日常商業的控制所帶來的威脅會擴展到越來越廣泛的人群。在不同時期,委內瑞拉的烏戈·查韋斯和尼古拉斯·馬杜羅、土耳其的雷傑普·塔伊普·埃爾多安、匈牙利的維克托·歐爾班和俄羅斯的弗拉基米爾·普京都曾拒絕過這條老路。

避險情緒高漲,預防性儲蓄增加,拖累了經濟增長

當根深柢固的獨裁政權違反「沒有政治,就沒有問題」的協議時,經濟後果將是普遍的。面對無法控制的不確定性,人們會嘗試自我保險。他們保留現金;他們的投資和支出比以前減少了,特別是在汽車、小型企業設備和設施以及房地產等非流動資產上。他們的避險情緒高漲,預防性儲蓄增加,拖累了經濟增長,就像金融危機後發生的情況一樣。

與此同時,政府引導經濟和保護經濟免受宏觀經濟衝擊的能力減弱。由於人們知道一項特定政策可以任意執行,並且可能有一天會擴大,下一天就會逆轉,因此他們對刺激計劃等的反應變得不那麼敏感。這也是一種熟悉的模式。例如,在土耳其,埃爾多安近年來一直向央行施壓,要求其降息,他希望這將推動投資熱潮;相反,他助長的卻是通脹飆升。在匈牙利,儘管鄰國採取了類似措施取得了成功,但大規模的財政和貨幣刺激計劃未能減輕疫情對經濟的影響。

一旦失去了普通家庭和企業的信心,就很難再贏回來

同樣的趨勢在中國已經很明顯,因為習近平提高了中國私營部門對政府干預的免疫反應。自零新冠政策結束以來推出的刺激計劃旨在增加消費者在汽車和其他耐用品上的支出,但並未獲得太大吸引力。今年上半年,儘管央行和財政部努力採取措施,申請銀行貸款的中國企業比例仍與 2021 年一樣疲軟,即新冠疫情前平均水平的一半。鼓勵低利率借貸。對非流動性投資的興趣低下,對支持性宏觀經濟政策的反應低下:簡而言之,這就是經濟長期的新冠病毒。

專制政權一旦失去了普通家庭和企業的信心,就很難再贏回來。僅恢復良好的經濟表現是不夠的,因為它並不能消除未來中斷或徵用的風險。獨裁者的致命弱點是天生缺乏可信的自我約束。認真承諾這種克制就等於承認濫用權力的可能性。這種承諾問題正是更加民主的國家頒布憲法及其立法機關對預算進行監督的原因。

中共已經在相反的方向上越走越遠

不管有意無意,中共已經在相反的方向上越走越遠。今年三月,中國全國人民代表大會修改了立法程序​​,使緊急立法的通過更加容易,而不是更加困難。此類立法現在只需要全國人大常委會的批准,該常委會由少數黨內資深人士組成。許多外部觀察家忽視了這一變化的重要性。但它對經濟政策的實際影響不會被家庭和企業忽視,他們將更容易受到黨的法令的影響。

結果是,長期的新冠疫情對經濟增長的拖累不僅僅是暫時的。它可能會困擾中國經濟多年。更樂觀的預測尚未考慮到這種持久的變化。西方預測者和國際組織對中國今年或明年的增長前景表示懷疑,他們的注意力主要集中在一些容易觀察到的問題上,例如首席執行官對私營高科技行業的擔憂以及房地產領域的金融脆弱性。市場。這些特定行業的故事很重要,但它們對中期增長的影響遠不如經濟長期的新冠疫情儘管這種綜合症對外國投資者和觀察家來說不太明顯,但整個消費者和小企業都受到困擾。(對於一些中國分析人士來說,這可能是顯而易見的,但他們不能公開指出)。儘管有針對性的政策可能會扭轉僅限於特定部門的問題,但更廣泛的綜合症將持續存在。

中國籠罩在毛澤東時代以來從未有過的普遍恐懼之中

近幾個月來,美國銀行、經濟學人智庫和高盛等機構均下調了對中國 2023 年GDP增長的預測,至少下調了 0.4 個百分點。但由於經濟長期新冠疫情的持續性尚未被人們所接受,而且許多預測錯誤地認為北京的刺激計劃將有效,中國觀察人士仍然高估了明年及以後的增長前景。經濟合作與發展組織(5.1%)和國際貨幣基金組織(較為溫和的 4.5%)對 2024 年GDP年度增長率的預測可能會下降 0.5% 或更多。隨著時間的推移,向下修正的需求只會越來越大。

與經濟長期新冠疫情之前相比,中國私營部門將增加儲蓄、減少投資、承擔更少的風險,更不用說在習近平第二任期之前了。耐用品消費和私營部門投資對刺激政策的反應將會減弱。可能的後果將是經濟更加不穩定(因為宏觀經濟政策在引導家庭和小企業抵消經濟衰退方面的效果較差)和公共債務增加(因為需要更多的財政刺激才能達到預期的影響)。反過來,除了短期內減少私人投資外,這些還將通過降低生產率增長來壓低平均經濟增長。

銀行和投資基金在放貸時偏向國有企業

然而,習近平和其他中共領導人可能只是認為這證明了他們的信念,即中國的經濟未來更多地取決於國有企業,而不是私營部門。甚至在疫情爆發之前,政府的壓力就導致銀行和投資基金在放貸時偏向國有企業,而私營部門的投資卻在減少。經濟學家尼古拉斯·拉迪 (Nicholas Lardy) 的研究發現,中國私營企業的年度投資比例在 2015 年達到頂峰,此後國有企業的投資比例逐年顯著上升。經濟長線新冠疫情將加強這一趨勢,原因有二。首先,私人投資者和小企業會謹慎行事,保持流動性,而不是進行大規模的貸款融資押注。其次,任何針對私營部門的減稅或刺激計劃都不會像對國有部門的投資那樣產生立竿見影的效果。再加上習近平不斷推動先進技術的自給自足,這使得越來越多的投資決策受到更加武斷的政黨控制,生產率增長和資本回報的前景只會變得黯淡。

從受苦受難的民眾那裡獲得更多的忠誠

美國及其盟國官員可能會因中國當前的困境而振奮,其中一些官員將中國的強勁增長視為一種威脅。但增長緩慢且不穩定的中國經濟也會給包括美國在內的世界其他國家帶來負面影響。如果中國人繼續儲蓄而不是投資,並繼續在國內提供的服務上花費更多,而不是在技術和其他需要進口的耐用品上花費更多,那麼他們對世界其他地區的總體貿易順差將繼續增長——任何川普式的遏制順差的努力雖然。當另一場全球經濟衰退襲來時,中國的增長將無法像上次那樣幫助重振海外需求。西方官員應該下調預期,但也不宜過度慶祝。

他們也不應該指望長期的新冠疫情會在不久的將來削弱習近平的權力。正如埃爾多安、普丁甚至馬杜羅可以證明的那樣,儘管經濟增長放緩,有時甚至陷入困境,但違反「沒有政治,沒有問題」契約的獨裁者往往會繼續留任。反常的現實是,地方黨的領導人和官員往往可以從受苦受難的民眾那裡獲得更多的忠誠,至少在一段時間內是這樣。在不穩定的經濟環境中,站在他們一邊的回報和惹怒他們的危險都會增加,而尋求國家庇護或就業的安全替代方案則更少。習近平可能會在一段時間內採取經濟措施來掩蓋裂痕,正如歐爾班和普京利用歐盟成功做到的那樣分別是資金和能源收入。通過有針對性的政府支出和針對特定部門的措施,例如公共住房補貼和公開保證政府對科技公司的打擊已經結束,習近平可能仍會暫時促進經濟增長。

華盛頓應該考慮吸引力,而不是制裁

但這些動力不會永遠持續下去。正如許多觀察家正確指出的那樣,中國青年失業率高得令人不安,尤其是受過高等教育的工人。如果中共的政策繼續削弱人們的長期經濟機會和穩定性,對黨的不滿就會增加。在那些有錢人中,有些人已經有了自我保障。面對不安全感,他們正在將儲蓄轉移到國外,將業務生產和投資外包,甚至移民到不確定性較小的市場。隨著時間的推移,這種退出對於中國社會更廣泛的群體來說將越來越有吸引力。

即使中國金融資產的外流目前仍然有限,長期激勵措施也是顯而易見的:對於持有大部分甚至全部畢生積蓄的人民幣資產的普通中國儲戶來說,在人民幣計價資產出現之前購買海外資產就有意義。大流行。現在,國內增長前景正在減弱,而中共反复無常的風險正在上升,這一點就更有意義了。

歡迎這些儲蓄彌補因中美貿易衝突的巨大經濟成本

美國應該歡迎這些儲蓄,以及那些離開尋找更好發展機會的中國企業、投資者、學生和工人。但川普和拜登政府目前制定的政策卻適得其反。他們尋求對中國學生和工人關閉美國大學和公司。它們限制外國投資和資本流入,並阻止中國企業進入美國及其盟國經濟體,無論是為了生產還是為了研發。它們減輕了人民幣的下行壓力,並縮小了中國普通民眾眼中中國政府行為與美國政府行為之間的對比。這些政策應該被扭轉。

放鬆這些限制並不需要減少貿易壁壘,無論這本身對美國經濟和外交政策有多大好處。事實上,如果美國經濟在吸引中國生產性資本、勞動力和創新方面做得更好,這些資金流入將部分彌補因中美貿易衝突而造成的巨大經濟成本。華盛頓也不需要淡化對關鍵技術的國家安全限制。為了防止中國投資者非法技術轉讓,美國及其盟國當然應該限制某些特定領域的准入,就像限制某些敏感出口一樣。然而事實上,大多數中國從美國公司盜竊知識產權的形式都是網絡犯罪、逆向工程、

新策略將降低華盛頓和北京之間危險升級的風險

消除對中國人才和資本的大部分障礙不會損害美國的繁榮或國家安全。然而,這將使北京更難維持經濟增長,同時穩定、自力更生,並受到黨的嚴格控制。與美國目前更具對抗性、限制性和懲罰性的對華經濟戰略相比,新策略將降低華盛頓和北京之間危險升級的風險,並減少美國盟友和發展中經濟體之間的分歧。這種方法需要傳達這樣的信息:中國人、儲蓄、技術和品牌在美國受到歡迎;與公然排除他們的遏制努力相反。

其他幾個經濟體,包括澳大利亞、加拿大、墨西哥、新加坡、英國和越南,已經從中國學生、企業和資本的流入中受益。他們這樣做是在增強自己的經濟實力,削弱中共留在家裡。如果美國效仿,這種效果將會最大化。如果華盛頓一意孤行——也許是因為下一屆美國政府選擇繼續對抗或推行更大的經濟孤立主義——它至少應該允許其他國家為中國人和商業提供出口匝道,而不是迫使他們採用美國正在設置的遏制屏障。當談到中國的私營商業時,美國應該考慮吸引而不是製裁,特別是在中共對中國企業加強控制的情況下。

美國應該成為中國各種經濟資產的歡迎目的地

北京越是試圖阻止有用的經濟生產要素外流——例如,通過維持嚴格的資本管制和限制公司在美國上市——就越會加深推動這些外流的不安全感。其他獨裁者也嘗試過這種弄巧成拙的策略。許多國家被迫無限期地維持臨時資本管制,結果卻迫使人們和公司付出更多努力來規避這些管制。正如在拉丁美洲和其他地方反復出現的那樣,包括在蘇聯最終衰落期間,此類政策幾乎總是會刺激更多的人員和資本外流。

中國經濟長期受新冠疫情困擾為美國政策制定者提供了改變戰略的機會。美國領導人可以讓習近平為他們做他們的工作,並將他們的國家定位為​​更好的選擇,並成為中國各種經濟資產的歡迎目的地,而不是試圖以本國經濟付出巨大代價來遏制中國的增長。即使是知識淵博的官員也往往會忽視這一戰略對美國在二十世紀對抗系統性競爭對手的幫助。人們常常忘記,在大蕭條期間,美國經濟能否超越歐洲法西斯政權的跡象遠非顯而易見,而且在冷戰的大部分時間裡,相對增長表現的類似不確定性反復出現。儘管存在這種不確定性,美國取得了勝利,部分原因是它對人員和資本保持開放的大門,吸走人才和投資,並最終讓獨裁政權自己的經濟控制對他們不利。作為中共正在與自虐的經濟長期新冠病毒作鬥爭,這一戰略在今天值得重用。

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