【專欄】股市疲軟顯露中國經濟的脆弱性

最近這幾個月來，中國相繼出現了《證實其經濟正在減速的經濟指標》。儘管中國當局已採取了下調利率等支援經濟的措施，但市場上普遍認為這些措施只不過是《乾旱中的細雨》。投資人普遍認為，在實施大規模的經濟刺激措施之後，才能將資金押注於經濟會反彈回復上面。

曾在一時之間期，中國股市被人們預期將會走上長期上漲的行情，但實際上的情況卻是隨著景氣的減緩，使股市的走勢快速下滑。現在，在全球擔當投資的負責人們之間，就出現了對於未來展望的幾個密語：「忍耐」、「警惕」與「刺激」。

(一)避險投資
根據《以BofA證券股份有限公司的全球機關投資人為對象的調查》顯示，6月份中國股票的做空交易成為第二個活躍的交易，這僅次於科技股的做多交易。
根據摩根史坦利報告指出，短線投機避險的對沖基金（Hedge Fund）成為6月份的主要買家，這就凸顯出中國經濟恢復的脆弱性。

（二）海外資金的流入幾乎停止
中國本地的績優股從今年年初就下跌了0.2％，如果從2021年初的最高點來算，是下跌了大約34％。香港股市的恒生指數，從1月份以來是下跌了15％。在1月份的指數快速上漲以後，來自海外資金的流入幾乎就停止了。

（三）人民幣貶值
人民幣也創下了7個月以來的新低。這是因為中國人民銀行（央行）的降息措施低於大家所預期的，人們對於中國當局是否想認真想提振經濟呢？是有疑問的。

（四）人們期待中國政府有所作為
看漲派人士仍然希望中國政府採取進一步的支援措施，以便修復人們受傷的市場心理。
皮克特財富管理（Picket Asset Management）的亞洲宏觀經濟研究負責人陳德恩先生表示:「最近的貸款標準利率等的降低措施本身並沒有太大的效果，但重要的是《政策信號》」。他認為，如果中國政府進一步推出政策措施，是可能使非常謹慎的心理轉變的。
當然也有人期待因為股票便宜而產生反彈的現象。
華興資本控股有限公司（China Renessance Holdings Ltd）的證券部門主管Andy Maynard表示，「我不認為會有更多的壞消息會出現。市場似乎已經將所有的負面因素全部塞進其裡頭了」，他預計在年底之前會出現利用行情下跌而回檔購買等的行為。
根據官方的數據，本月海外在中国股市上是小幅的買了230億元人民幣（30億美元）。自今年初以来是累積超買的1900億元人民幣，但其中大部分是在一月份所累積的。

（五）、信賴的回復是關鍵
消费、生產和房地產市場相關的經濟指標都超過預期而持續下滑，大型金融機構也紛紛下修今年的成長率之預測。顯然，要恢復信賴是呈現出類似長期作戰的情勢。相對樂觀的分析師指出，人們悲觀的看法使股價處於異常的低位。
根据摩根史坦利的說法，MSCI（Morgan Stanley Capital Internatioanl）中國指數的12個月股價預期報酬率（PER，Price Eamings Ratio）是9.3倍，是處於能吸引人的水準。摩根士丹利的分析師指出：《如果進一步放寬，總體經濟的回復擴大，而且地緣政治穩定的話，那麼中國股市將會在下半年再次有優異的表現。》
但是，樂觀主義的看法其實也是帶有風險的。
M&G投資管理公司（M&G Investment Management Limited）亞太債券部門負責人表示：我認為投資人所期望的不僅僅只是金融政策的應對措施。為了恢復動物精神（animal spirit，凱恩斯用語，是指在經濟活動上屢屢可以看見的主觀而非合理的動機與行為）、投資人的信賴和市場的信用，我們還在追求某個更具有決定性的東西。

（六）經濟櫥窗蒙灰塵
從以上的描述來看，除了摩根史坦利認為12月中國股票可能會有較為高估的投資報酬率之外，大部分的看法對中國股市是悲觀的。經濟學上說：證券市場是經濟的櫥窗。以上所述是佐證了中國經濟惡化的現象。外資不來，人民把錢存起來，中國經濟要發展的資金就會落空。