【專欄】美國通膨為何未失控？解析經濟穩定之謎

文/蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）

引言

據《Gzero Media》資深作家馬克·魏斯（Zac Weisz）於7月2日，的報導，美國總統川普（Donald Trump）於2025年4月2日宣布「解放日」關稅政策，針對多數貿易夥伴加徵關稅，引發經濟學家對通膨飆升的警告。然而，三個月後，美國5月通膨率僅為2.4%，接近聯準會（Fed）2%的目標，遠低於2022年高峰期。這令人意外的穩定背後，究竟隱藏哪些原因？本文將從關稅政策調整、企業策略應對、經濟環境變化及未來挑戰四個面向，深入剖析美國通膨未劇烈成長的關鍵因素。

關稅政策尚未全面衝擊

川普的「解放日」關稅原計劃對全球貿易夥伴實施廣泛徵稅，包含對中國大陸進口商品加徵高達145%的關稅，以及對鋼鐵、鋁材和汽車零件等特定行業徵收關稅。然而，實際執行遠未達到預期規模。根據報導，川普在美國國債市場動盪後暫停部分「報復性關稅」，將實施日期推遲至7月9日。目前生效的僅包括10%的普遍關稅，以及對大陸進口商品降至55%的關稅，部分產品如智能手機和電腦甚至獲得豁免。

這種政策的不確定性減緩了通膨壓力。企業和市場參與者在等待最終關稅方案明確前，傾向於觀望而非立即調整價格。經濟學家約瑟夫·哈斯拉格（Joseph Haslag）指出，企業在關稅談判期間通常不會輕易提價，以避免因政策變動而承擔不必要的成本。

此外，川普的關稅政策並非全面鋪開。他僅與英國達成一項貿易協定，遠低於其宣稱的200項協議。這顯示關稅的實際影響範圍有限，未能對消費品價格產生顯著推升作用。

企業策略有效抑制價格上漲

面對關稅帶來的潛在成本壓力，美國企業採取多種策略以避免將成本轉嫁給消費者。首先，許多企業在關稅生效前大量囤積進口原材料和商品。這些預先採購的存貨以較低的成本購入，使企業得以在短期內維持原有價格水平，延緩通膨效應。

其次，部分企業選擇自行吸收關稅成本，而非直接提高售價。例如，針對大陸製造的商品，企業可能通過優化供應鏈或降低利潤率來應對成本上升。路透社報導顯示，亞馬遜上大陸製造商品的價格雖有所上漲，但漲幅低於整體通膨率，顯示企業在競爭壓力下傾向於控制價格。

此外，市場競爭也限制了價格上漲空間。特別是在零售業，企業為維持市場份額，選擇承擔部分關稅成本，而非全額轉嫁給消費者。這種策略在短期內有效抑制了通膨，但隨著存貨逐漸消耗，企業可能面臨更大的提價壓力。

經濟環境的降溫效應

美國經濟的整體環境也對通膨的穩定起到關鍵作用。2025年5月，消費者物價指數（CPI）顯示通膨率僅為2.4%，低於經濟學家預期的2.5%。個人消費支出（PCE）價格指數的核心通膨率（剔除食品和能源價格）在4月降至2.5%，顯示通膨壓力正在緩解。

經濟成長放緩是重要因素之一。隨著消費者支出減少，特別是非必需品消費的下降，市場需求減弱，進而降低價格上漲壓力。美聯社報導指出，美國消費者在5月減少支出，顯示經濟不確定性影響了消費信心，這有助於抑制通膨。

此外，全球供應鏈的改善也起到作用。2021至2022年間，供應鏈瓶頸和俄羅斯入侵烏克蘭推高了運輸成本，但近期這些壓力已顯著減輕。運輸成本的平穩有助於穩定商品價格，進一步減緩通膨成長。

人工智慧（AI）的應用也開始影響價格動態。哈斯拉格指出，AI技術提升了企業和勞動者的生產效率，使企業能夠以更低成本生產更多產品。這不僅降低了價格上漲的必要性，還可能在長期內推動價格下降。

川普政策的短期勝利與長期風險

川普將低通膨視為其政策的勝利。他在5月於沙烏地阿拉伯的演講中強調，低通膨率證明媒體和「深層政府」對其政策的批評是「假新聞」。這一立場可能鼓勵他進一步推進關稅及其他經濟議程，認為這些政策不會引發嚴重通膨。

然而，關稅的長期影響仍未明朗。7月9日即將生效的「報復性關稅」可能改變當前局面。經濟學家警告，若這些關稅全面實施，可能推高進口商品價格，尤其是對大陸和歐盟的商品，進而影響消費者物價。紐約時報報導指出，關稅的通膨效應可能只是延遲而非消失。

此外，川普的移民政策和美元貶值計劃也可能加劇通膨壓力。大規模遣返無證移民可能導致勞動成本上升，而弱化美元可能推高進口商品價格。這些因素的結合可能在未來數月內改變通膨走勢。

結語

美國通膨未如預期般劇烈成長，背後是多重因素的共同作用。川普關稅政策的有限實施、企業的靈活應對、經濟需求的放緩以及AI技術的助力，共同抑制了價格上漲。然而，隨著7月9日關稅新期限的臨近，以及其他政策的不確定性，通膨的未來仍充滿變數。美國能否在感恩 FESTIVAL 或聖誕節維持低通膨，仍需密切觀察。對消費者而言，當前的價格穩定或許只是暴風雨前的寧靜，企業和政策制定者需謹慎應對未來的挑戰，以確保經濟的長期穩定。